تحليل عميق لبروتوكول إيثينا: تحديات معدل التمويل واستراتيجيات التحسين
بروتوكول Ethena هو مشروع عملة مستقرة مبني على الإيثيريوم، يوفر دولارًا أمريكيًا مُركبًا USDe من خلال استراتيجية محايدة دلتا. الآلية الأساسية هي أن المستخدمين يودعون stETH لسك USDe، بينما يستخدم البروتوكول خطة تسوية خارجية للقيام بعمليات بيع قصيرة لمعدل ETH الدائم المكافئ، لتحقيق محايدة دلتا لمحفظة الاستثمار.
حتى 9 مايو 2024، بلغ إجمالي إصدار USDe 2.29 مليار دولار، مما يمثل حوالي 1.43% من حصة سوق المستقرات، ليحتل المرتبة الخامسة. تبلغ العائد السنوي لحاملي sUSDe 15.3%.
تأتي إيرادات Ethena بشكل رئيسي من جانبين: عائدات التحصيص الفوري وعائدات معدل التمويل لمراكز البيع. معدل التمويل هو آلية تُستخدم في العقود الدائمة لموازنة أسعار العقود الآجلة والفورية، عندما تكون أسعار العقود الدائمة أعلى من الفورية، يدفع المشترون إلى البائعين، والعكس صحيح.
في السوق الصاعدة الحالية، فإن مشاعر الشراء واضحة، ومعدل التمويل يحافظ على مستوى مرتفع لفترة طويلة، وهذا هو السبب الرئيسي لتمكن Ethena من تحقيق عوائد عالية. ومع ذلك، مع اقتراب مشاعر السوق من الهدوء وتزايد بناء المراكز القصيرة لـ Ethena، انخفضت عوائد معدل التمويل.
لتوسيع نطاقها، اختارت Ethena التحوط في بورصات مركزية، التي تمثل أكثر من 95٪ من حصة العقود المفتوحة. لتقليل المخاطر المركزية، قدمت Ethena آلية OES، حيث يتم إيداع الضمانات لدى طرف ثالث.
مؤخراً، بدأت Ethena في قبول BTC كضمان، حتى 9 مايو، شكلت BTC 41% من إجمالي الضمانات. على الرغم من أن هذا قلل من عائدات staking لـ stETH، إلا أنه زاد من قدرة البروتوكول على التوسع وتنويع المحفظة.
ومع ذلك، تواجه Ethena بعض التحديات:
حجم صندوق التأمين غير كافٍ: فهو يشكل حاليًا 1.66% فقط من إجمالي إصدار USDe، وهو أقل بكثير من المستوى المقترح من النموذج الرسمي.
تراجع العائد: انخفض عائد sUSDe من أكثر من 30% بسرعة إلى حوالي 10%.
نقص في سيناريوهات التطبيق: USDe تُستخدم حالياً بشكل رئيسي لكسب APY مرتفع والمشاركة في أنشطة الإطلاق.
مخاطر السحب المحتملة: إذا استمر معدل التمويل في الانخفاض، وخاصة بعد انتهاء الجولة الثانية من نشاط الإطلاق، فقد يحدث سحب كبير.
قيود السيولة في السوق: لقد استحوذت المراكز القصيرة لـ Ethena على حصة كبيرة من السوق، وقد تواجه التوسعات المستقبلية مشاكل في السيولة.
لمواجهة هذه التحديات، قد تحتاج Ethena إلى:
زيادة حجم صندوق التأمين بسرعة.
تطوير المزيد من سيناريوهات استخدام USDe.
زيادة تنويع أنواع الضمانات لتحسين حد الإصدار وتوزيع المخاطر.
متابعة كثيفة لإجمالي العقود المفتوحة في السوق، والتحكم بشكل معقول في حجم الإصدار.
على الرغم من أن Ethena لديها ميزة طبيعية معينة للتعامل مع عمليات السحب في بيئة معدل التمويل السلبي، إلا أن وجود صندوق تأمين كافٍ لا يزال هو المفتاح لضمان التشغيل المستقر للبروتوكول. في المستقبل، يحتاج Ethena إلى تحسين استراتيجياته باستمرار وتعزيز إدارة المخاطر للحفاظ على مكانته في سوق العملات المستقرة التنافسية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تحليل عميق لبروتوكول Ethena: التحديات واستراتيجيات المواجهة وراء العوائد العالية
تحليل عميق لبروتوكول إيثينا: تحديات معدل التمويل واستراتيجيات التحسين
بروتوكول Ethena هو مشروع عملة مستقرة مبني على الإيثيريوم، يوفر دولارًا أمريكيًا مُركبًا USDe من خلال استراتيجية محايدة دلتا. الآلية الأساسية هي أن المستخدمين يودعون stETH لسك USDe، بينما يستخدم البروتوكول خطة تسوية خارجية للقيام بعمليات بيع قصيرة لمعدل ETH الدائم المكافئ، لتحقيق محايدة دلتا لمحفظة الاستثمار.
حتى 9 مايو 2024، بلغ إجمالي إصدار USDe 2.29 مليار دولار، مما يمثل حوالي 1.43% من حصة سوق المستقرات، ليحتل المرتبة الخامسة. تبلغ العائد السنوي لحاملي sUSDe 15.3%.
تأتي إيرادات Ethena بشكل رئيسي من جانبين: عائدات التحصيص الفوري وعائدات معدل التمويل لمراكز البيع. معدل التمويل هو آلية تُستخدم في العقود الدائمة لموازنة أسعار العقود الآجلة والفورية، عندما تكون أسعار العقود الدائمة أعلى من الفورية، يدفع المشترون إلى البائعين، والعكس صحيح.
في السوق الصاعدة الحالية، فإن مشاعر الشراء واضحة، ومعدل التمويل يحافظ على مستوى مرتفع لفترة طويلة، وهذا هو السبب الرئيسي لتمكن Ethena من تحقيق عوائد عالية. ومع ذلك، مع اقتراب مشاعر السوق من الهدوء وتزايد بناء المراكز القصيرة لـ Ethena، انخفضت عوائد معدل التمويل.
لتوسيع نطاقها، اختارت Ethena التحوط في بورصات مركزية، التي تمثل أكثر من 95٪ من حصة العقود المفتوحة. لتقليل المخاطر المركزية، قدمت Ethena آلية OES، حيث يتم إيداع الضمانات لدى طرف ثالث.
مؤخراً، بدأت Ethena في قبول BTC كضمان، حتى 9 مايو، شكلت BTC 41% من إجمالي الضمانات. على الرغم من أن هذا قلل من عائدات staking لـ stETH، إلا أنه زاد من قدرة البروتوكول على التوسع وتنويع المحفظة.
ومع ذلك، تواجه Ethena بعض التحديات:
نقص في سيناريوهات التطبيق: USDe تُستخدم حالياً بشكل رئيسي لكسب APY مرتفع والمشاركة في أنشطة الإطلاق.
مخاطر السحب المحتملة: إذا استمر معدل التمويل في الانخفاض، وخاصة بعد انتهاء الجولة الثانية من نشاط الإطلاق، فقد يحدث سحب كبير.
قيود السيولة في السوق: لقد استحوذت المراكز القصيرة لـ Ethena على حصة كبيرة من السوق، وقد تواجه التوسعات المستقبلية مشاكل في السيولة.
لمواجهة هذه التحديات، قد تحتاج Ethena إلى:
على الرغم من أن Ethena لديها ميزة طبيعية معينة للتعامل مع عمليات السحب في بيئة معدل التمويل السلبي، إلا أن وجود صندوق تأمين كافٍ لا يزال هو المفتاح لضمان التشغيل المستقر للبروتوكول. في المستقبل، يحتاج Ethena إلى تحسين استراتيجياته باستمرار وتعزيز إدارة المخاطر للحفاظ على مكانته في سوق العملات المستقرة التنافسية.