SharpLink Gaming: نموذج جديد لاستراتيجية احتياطي ايثر
في مايو 2025، أكملنا استثمار PIPE في SharpLink، وهو إنجاز مرحلي لدراستنا المركزة لسوق PIPE. منذ بداية العام، كنا نشطين في التخطيط، مع منظور استباقي لالتقاط اتجاهات دمج CeDeFi، مع التركيز على تداول PIPE المتعلق بالاحتياطيات الرقمية. في هذا الإطار، درسنا بشكل منهجي حالات التداول التمثيلية، ولا شك أن SharpLink كانت واحدة من أكثرها أهمية وتمثيلاً حتى الآن.
لقد شاركنا في صفقة PIPE بقيمة 425 مليون دولار لشركة SharpLink Gaming, Inc. (NASDAQ: SBET). توفر لنا هذه الاستثمار تعرضاً فريداً للاستثمار - من خلال استثمار في الشركات الأصلية التي تعتمد على استراتيجية الاحتفاظ بإيثر. يجمع هيكل الاستثمار بين خصائص الخيارات وإمكانية زيادة رأس المال على المدى الطويل، مما يعكس إيماننا القوي بمكانة إيثر الاستراتيجية في الأسواق المالية الأمريكية، ويتماشى مع تقييمنا العام لاتجاهات تطوير الأصول المشفرة المؤسسية.
أسباب الاستثمار
ايثر مقابل بيتكوين: تباين القيمة الإنتاجية
مقارنةً بـ BTC الذي يفتقر إلى القدرة على تحقيق عوائد أصلية، يتمتع إثيريوم بخصائص الأصول المدرة للعائد بشكل طبيعي، مما يمكنه من إنتاج عوائد من الرهن. تعتمد الاستراتيجيات المستندة إلى BTC بشكل أساسي على تمويل شراء العملات، ولا تمتلك عوائد ذاتية من الأصول، مما يزيد من مخاطر الرفع المالي. بينما يمتلك SBET القدرة على الاستفادة مباشرة من عوائد الرهن لـ ETH وبيئة DeFi، مما يحقق نمو مركب على السلسلة ويخلق قيمة فعلية للمساهمين.
حالياً، لا تستطيع السوق العامة التقاط الإمكانات الاقتصادية لطبقة العائدات من إثيريوم. تقدم SBET مساراً متميزاً: بدعم من الشركاء، تتمتع الشركة بفرصة تطبيق استراتيجيات البروتوكول الأصلية، مما يتيح لها تحقيق عوائد ملحوظة على الشبكة، حيث يتوقع أن يكون نموذجها حتى أفضل من أداء ETF إيثريوم المرهونة في المستقبل.
علاوة على ذلك، فإن تقلبات الإيثيريوم الضمنية أعلى بكثير من تلك الخاصة بالبيتكوين، مما يقدم خيارات صاعدة غير متكافئة مرتبطة بالأسهم. هذا جذاب بشكل خاص للمستثمرين الذين ينفذون استراتيجيات التحكيم في السندات القابلة للتحويل والمشتقات الهيكلية - في هذا الإطار، يصبح التقلب أصلاً يمكن تحويله إلى نقد، وليس مصدر خطر.
مشاركة الشركاء الاستراتيجيين
نحن فخورون للغاية بالتعاون مع المستثمر الرئيسي في تمويل PIPE بقيمة 425 مليون دولار. باعتبارها أنجح منفذ لتجارية إثيريوم، تتمتع هذه الشركة بمزايا فريدة في مجالات السلطة التقنية وعمق النظام البيئي للمنتجات وحجم العمليات، مما يجعلها المستثمر المثالي لدفع SBET ليصبح حاملاً أصلياً لإثيريوم.
تأسست الشركة من قبل أحد المؤسسين المشاركين لإثيريوم في عام 2014، ولعبت دوراً رئيسياً في تحويل الأساس المفتوح لإثيريوم إلى تطبيقات واقعية قابلة للتوسع: من EVM و zkEVM (Linea) إلى محفظة MetaMask، التي جلبت عشرات الملايين من المستخدمين إلى Web3. وقد جمعت الشركة أكثر من 700 مليون دولار من أفضل المؤسسات الاستثمارية، ولديها مجموعة من الخبرات الناجحة في الاستحواذ الاستراتيجي، وهي واحدة من أكثر الجهات التجارية المتعمقة في النظام الإيكولوجي لإثيريوم.
يتولى رئيس الجهة الرئيسية منصب رئيس مجلس الإدارة، مما يحمل معنى رمزيًا فحسب. كونه أحد المعماريين الرئيسيين لتصميم إثيريوم، وأحد قادة أهم شركات البنية التحتية الحالية، لديه فهم فريد وشامل لخارطة منتجات إثيريوم وبنية الأصول. كما أن تجربته المبكرة في وول ستريت منحت له مهارة في إدارة أسواق رأس المال، مما يكفي لتوجيه SBET في الاندماج بسلاسة في النظام المالي المؤسسي.
في SBET ، رأينا تركيبة فريدة بين الأصول الفريدة والمستثمرين الأكثر قدرة. تشكل هذه العلاقة التعاونية دوامة إيجابية قوية: مدفوعة باستراتيجية الاحتياطي الأصلية للبروتوكول وقادة البروتوكول الأصليين. تحت قيادة المستثمرين الرئيسيين ، نعتقد أن SBET لديها القدرة على أن تصبح حالة رائدة ، تُظهر كيف يمكن لرأس المال الإنتاجي الخاص بإثيريوم أن يتحقق في الأسواق المالية التقليدية بشكل مؤسسي وواسع النطاق.
مقارنة تقييم السوق
لفهم فرص الاستثمار في SBET، قمنا بتحليل استراتيجيات احتياطي التشفير المختلفة للشركات المدرجة.
رائد استراتيجية احتياطي التشفير
أنشأت شركة معينة معيارًا صناعيًا لاستراتيجية احتياطي العملات المشفرة، وبحلول مايو 2025، كانت قد احتفظت بمجموع 580,250 بيتكوين، والتي تعادل تقريبًا 63.7 مليار دولار حسب القيمة السوقية في ذلك الوقت. استراتيجية الشركة هي شراء البيتكوين من خلال إصدار ديون منخفضة التكلفة وتمويل الأسهم، وقد أثار هذا النموذج موجة من تقليد الشركات، مما يظهر بشكل كامل جدوى الأصول المشفرة كأصول احتياطية.
بحلول مايو 2025، ستحتفظ الشركة بـ 580,250 بيتكوين (حوالي 63.7 مليار دولار)، وسيتم تداول أسهمها بمعدل 1.78 من المNAV (القيمة السوقية / صافي قيمة الأصول)، مما يبرز الطلب القوي من المستثمرين على الحصول على تعرض للأصول المشفرة المنظمة ذات الرافعة المالية من خلال الأسهم المدرجة. هذه العلاوة هي نتيجة لتضافر عدة عوامل، بما في ذلك إمكانيات الصعود الناتجة عن الرافعة المالية، والتأهل للإدراج في المؤشرات، بالإضافة إلى سهولة الوصول مقارنةً بالاحتفاظ المباشر بالعملات.
من خلال البيانات التاريخية، بين أغسطس 2022 وأغسطس 2025، كانت المNAV الخاصة بالشركة تتأرجح بين 1 ضعف و4.5 ضعف، مما يعكس التأثير الكبير لمشاعر السوق على التقييم. عندما يصل المضاعف إلى 4.5 ضعف، غالبًا ما يكون مصحوبًا بسوق صاعدة لبيتكوين وعمليات شراء كبيرة من الشركة، مما يظهر تفاؤل المستثمرين العالي؛ بينما عندما ينخفض المضاعف إلى 1 ضعف، فإن ذلك غالبًا ما يحدث في مرحلة تصحيح السوق، مما يكشف عن التقلبات الدورية في ثقة المستثمرين.
مقارنة الشركات المماثلة
قمنا بإجراء تحليل أفقي لعدد من الشركات المدرجة التي تتبنى استراتيجية الاحتياطي النقدي بالـ BTC:
من حيث صافي أصول البيتكوين (BTC NAV) أي القيمة الإجمالية للبيتكوين التي تمتلكها الشركة، تتصدر الشركة القائمة بـ 580,250 بيتكوين (حوالي 63.7 مليار دولار)، تليها Metaplanet (7,800 بيتكوين، حوالي 857 مليون دولار) و SMLR (4,264 بيتكوين، حوالي 468 مليون دولار) و ALTBG (847 بيتكوين، حوالي 93 مليون دولار) و SWC (59 بيتكوين، حوالي 6.4 مليون دولار).
في نسبة القيمة السوقية إلى NAV الخاص بـ BTC (mNAV)، يمتلك SWC أعلى علاوة، حيث يصل إلى 27.06 مرة، ويرجع ذلك أساسًا إلى صغر قاعدة حيازته من BTC واهتمام السوق الكبير. mNAV الخاص بـ ALTBG هو 8.32 مرة، بينما Metaplanet هو 5.29 مرة، مما يحافظ أيضًا على مستويات مرتفعة؛ بالمقارنة، الشركات الرائدة هي 1.78 مرة، وSMLR هو 1.25 مرة، نظرًا لحجم أصولها الكبير ووجود ديون، فإن علاوة التقييم أكثر اعتدالًا.
عائد BTC منذ بداية العام حتى الآن ( عائد BTC YTD % ) (بعد التعديل للتخفيف، نسبة الزيادة لكل سهم من BTC) ، أظهرت الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة معدل نمو أعلى لكل سهم من BTC بسبب الاستحواذ المستمر، حيث بلغت نسبة ALTBG 431%، وSWC 300%. تعكس هذه البيانات العائد كفاءة رأس المال وقدرة الفائدة المركبة.
وفقًا لمعدل نمو احتياطي BTC الحالي (Days/Months to Cover mNAV)، يمكن لـ ALTBG و SMLR من الناحية النظرية تجميع كمية كافية من BTC في غضون 5 أشهر لسد الفجوة الحالية في سعر mNAV، مما يوفر مساحة ألفا محتملة لتجارة تقارب NAV وسوء تسعير نسبي.
على مستوى المخاطر، نسبة ديون الشركات الرائدة إلى NAV بيتكوين الخاصة بها هي 15.7% و21.3% على التوالي، وبالتالي تواجه مخاطر أعلى عند انخفاض سعر البيتكوين؛ بينما لا تمتلك ALTBG وSWC أي ديون، مما يجعل المخاطر أكثر قابلية للتحكم.
تقييم السوق الإقليمي: حالة Metaplanet اليابانية
الفروق في التقييم غالبًا ما تنبع من اختلافات في حجم احتياطيات الأصول وإطار تخصيص رأس المال. ومع ذلك، فإن ديناميكيات الأسواق المالية الإقليمية أيضًا أمر حاسم، وهي عامل مهم لفهم هذه الفروق في التقييم. أحد الأمثلة البارزة هو Metaplanet، التي تُعرف غالبًا باسم "MicroStrategy اليابان".
إن علاوة التقييم لا تعكس فقط الأصول التي تمتلكها من البيتكوين، بل تعكس أيضًا المزايا الهيكلية المرتبطة بالسوق المحلي الياباني.
مزايا نظام ضريبة NISA: المستثمرون الأفراد في اليابان يقومون بتهيئة أسهم Metaplanet بنشاط من خلال NISA (حساب التوفير الشخصي الياباني). يسمح هذا النظام بإعفاء ضريبة على مكاسب رأس المال تصل إلى حوالي 25,000 دولار، مما يجعله أكثر جاذبية بشكل ملحوظ مقارنةً بالاحتفاظ المباشر بـ BTC الذي يحتاج إلى دفع ضريبة تصل إلى 55%. وفقًا لبيانات شركة SBI للأوراق المالية اليابانية، اعتبارًا من الأسبوع المنتهي في 26 مايو 2025، كانت Metaplanet هي الأسهم الأكثر شراءً في جميع حسابات NISA، مما دفع سعر سهمها للارتفاع بنسبة 224% خلال الشهر الماضي.
سوق السندات اليابانية غير متوازن: نسبة ديون اليابان إلى الناتج المحلي الإجمالي تصل إلى 235%، وقد ارتفع عائد السندات الحكومية اليابانية لمدة 30 عامًا (JGB) إلى 3.20%، مما يشير إلى أن سوق السندات اليابانية تواجه ضغوطاً هيكلية. في ظل هذه الخلفية، ينظر المستثمرون بشكل متزايد إلى 7,800 بيتكوين التي تمتلكها Metaplanet كأداة تحوط ماكرو لمواجهة مخاطر انخفاض الين الياباني والتضخم المحلي.
SBET: تخطيط الأصول الرائدة العالمية لإيثريوم
عند العمل في السوق العامة، تعتبر تدفقات رأس المال الإقليمية، ونظام الضرائب، وعقلية المستثمرين، والحالة الاقتصادية الكلية بنفس أهمية الأصول المستهدفة نفسها. فهم الفروق بين هذه الولايات القضائية هو المفتاح لاستخراج الفرص غير المتماثلة في دمج الأصول المشفرة مع الأسهم العامة.
تعتبر SBET أول شركة مدرجة تركز على رأس المال القائم على ايثر، ولديها أيضًا القدرة على تحقيق الفوائد من خلال التحكيم القضائي الاستراتيجي. نعتقد أن SBET لديها فرصة لتحقيق الإدراج المزدوج في الأسواق الآسيوية (مثل بورصة هونغ كونغ أو نيكاي)، مما سيساهم في إطلاق السيولة الإقليمية بشكل أكبر، وكذلك في مقاومة مخاطر تخفيف السرد. ستساعد هذه الاستراتيجية عبر الأسواق SBET على ترسيخ مكانتها كأحد الأصول المدرجة الأصلية من إثيريوم الأكثر تمثيلاً على مستوى العالم، وكسب الاعتراف والمشاركة على المستوى المؤسسي.
الاتجاه نحو تنظيم هيكل رأس المال المشفر
تشير دمج CeFi و DeFi إلى نقطة تحول رئيسية في تطور سوق العملات المشفرة، مما يعني نضوجها المتزايد واندماجها التدريجي في نظام مالي أوسع. من ناحية أخرى، توسع البروتوكولات الناشئة من خلال دمج المكونات المركزية مع الآليات على السلسلة، مما يعكس هذا الاتجاه في زيادة قابلية استخدام الأصول المشفرة والوصول إليها.
من ناحية أخرى، يعكس اندماج الأصول المشفرة مع الأسواق المالية التقليدية تحولًا أعمق في المالية الكلية: حيث تُعتبر الأصول المشفرة فئة من الأصول المتوافقة والتي تتمتع بجودة على مستوى المؤسسات، وهي تتأسس تدريجيًا. يمكن تقسيم هذه العملية التطورية إلى ثلاث مراحل رئيسية، يمثل كل منها قفزة في نضج السوق:
GBTC: كواحدة من أوائل قنوات الاستثمار في BTC الموجهة للمؤسسات، يوفر GBTC تعرضًا للسوق الخاضع للرقابة، لكنه يفتقر إلى آلية الاسترداد، مما يؤدي إلى انحراف الأسعار عن القيمة الصافية (NAV) على المدى الطويل. على الرغم من كونه مبتكرًا، إلا أنه يكشف أيضًا عن قيود الهيكل التقليدي للمنتجات المغلفة.
صندوق تداول البتكوين الفوري (BTC ETF): منذ حصوله على موافقة SEC في يناير 2024، أدخل صندوق ETF الفوري آلية إنشاء/استرداد يومية، مما يجعل الأسعار تتبع صافي قيمة الأصول (NAV) بشكل وثيق، ويعزز السيولة ودرجة مشاركة المؤسسات بشكل ملحوظ. ومع ذلك، نظرًا لأنه أداة سلبية بطبيعته، فإنه لا يمكنه التقاط جزء أساسي من الإمكانات الأصلية للأصول المشفرة، مثل الرهان، العائدات أو خلق القيمة بشكل نشط.
استراتيجية خزائن الشركات: قامت الشركات الكبرى بدفع تطور الاستراتيجيات من خلال دمج الأصول المشفرة في عملياتها المالية. هذه المرحلة تتجاوز الاحتفاظ السلبي بالعملات، وبدأت في استخدام استراتيجيات مثل العائد المركب، توكينغ الأصول، وتوليد التدفقات النقدية على السلسلة، من أجل تحسين كفاءة رأس المال وتعزيز عوائد المساهمين.
من الهيكل الجامد لـ GBTC، إلى اختراق آلية ETF الفوري، وصولاً إلى ظهور نموذج الاحتياطي الذي يركز على تحسين العوائد، يوضح هذا المسار التطوري بوضوح أن الأصول المشفرة تتداخل تدريجياً في هيكل الأسواق المالية الحديثة، مما يجلب سيولة أقوى، ونضج أعلى، وفرصًا أكبر لخلق القيمة.
تحذير المخاطر
على الرغم من ثقتنا في SBET، إلا أننا نظل حذرين ونتابع خطرين محتملين:
مخاطر ضغط السعر: إذا كان سعر سهم SBET منخفضًا لفترة طويلة عن قيمته الصافية، فقد يؤدي ذلك إلى تخفيف تمويل حقوق الملكية في المستقبل.
مخاطر بديلة لصندوق ETF: إذا تم الموافقة على صندوق ETF لإيثريوم ودعم وظيفة الرهن,
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 21
أعجبني
21
6
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
MEVHunterZhang
· 07-28 06:02
المال الساخن عاد مرة أخرى، أرى أن الإيثيروم سيتجاوز 50000 في نهاية العام
شاهد النسخة الأصليةرد0
StableBoi
· 07-27 18:14
مرة أخرى نرى scamcoin يقوم بمثل هذه الحيل
شاهد النسخة الأصليةرد0
ZenChainWalker
· 07-25 09:24
روتين آخر لاحتياطيات ETH
شاهد النسخة الأصليةرد0
RebaseVictim
· 07-25 09:18
CEX لا يزال لديه ثروة كبيرة، يفعل ما يريد.
شاهد النسخة الأصليةرد0
CommunityJanitor
· 07-25 09:09
لا أعتقد أنه مشروع كبير، إنه مجرد يُستغل بغباء.
شاهد النسخة الأصليةرد0
RetiredMiner
· 07-25 08:58
مرة أخرى، خداع الناس لتحقيق الربح من تداول العملات الرقمية.
استراتيجية احتياطي إثيريوم لشركة SharpLink تظهر لأول مرة تقود اتجاهًا جديدًا في دمج CeDeFi
SharpLink Gaming: نموذج جديد لاستراتيجية احتياطي ايثر
في مايو 2025، أكملنا استثمار PIPE في SharpLink، وهو إنجاز مرحلي لدراستنا المركزة لسوق PIPE. منذ بداية العام، كنا نشطين في التخطيط، مع منظور استباقي لالتقاط اتجاهات دمج CeDeFi، مع التركيز على تداول PIPE المتعلق بالاحتياطيات الرقمية. في هذا الإطار، درسنا بشكل منهجي حالات التداول التمثيلية، ولا شك أن SharpLink كانت واحدة من أكثرها أهمية وتمثيلاً حتى الآن.
لقد شاركنا في صفقة PIPE بقيمة 425 مليون دولار لشركة SharpLink Gaming, Inc. (NASDAQ: SBET). توفر لنا هذه الاستثمار تعرضاً فريداً للاستثمار - من خلال استثمار في الشركات الأصلية التي تعتمد على استراتيجية الاحتفاظ بإيثر. يجمع هيكل الاستثمار بين خصائص الخيارات وإمكانية زيادة رأس المال على المدى الطويل، مما يعكس إيماننا القوي بمكانة إيثر الاستراتيجية في الأسواق المالية الأمريكية، ويتماشى مع تقييمنا العام لاتجاهات تطوير الأصول المشفرة المؤسسية.
أسباب الاستثمار
ايثر مقابل بيتكوين: تباين القيمة الإنتاجية
مقارنةً بـ BTC الذي يفتقر إلى القدرة على تحقيق عوائد أصلية، يتمتع إثيريوم بخصائص الأصول المدرة للعائد بشكل طبيعي، مما يمكنه من إنتاج عوائد من الرهن. تعتمد الاستراتيجيات المستندة إلى BTC بشكل أساسي على تمويل شراء العملات، ولا تمتلك عوائد ذاتية من الأصول، مما يزيد من مخاطر الرفع المالي. بينما يمتلك SBET القدرة على الاستفادة مباشرة من عوائد الرهن لـ ETH وبيئة DeFi، مما يحقق نمو مركب على السلسلة ويخلق قيمة فعلية للمساهمين.
حالياً، لا تستطيع السوق العامة التقاط الإمكانات الاقتصادية لطبقة العائدات من إثيريوم. تقدم SBET مساراً متميزاً: بدعم من الشركاء، تتمتع الشركة بفرصة تطبيق استراتيجيات البروتوكول الأصلية، مما يتيح لها تحقيق عوائد ملحوظة على الشبكة، حيث يتوقع أن يكون نموذجها حتى أفضل من أداء ETF إيثريوم المرهونة في المستقبل.
علاوة على ذلك، فإن تقلبات الإيثيريوم الضمنية أعلى بكثير من تلك الخاصة بالبيتكوين، مما يقدم خيارات صاعدة غير متكافئة مرتبطة بالأسهم. هذا جذاب بشكل خاص للمستثمرين الذين ينفذون استراتيجيات التحكيم في السندات القابلة للتحويل والمشتقات الهيكلية - في هذا الإطار، يصبح التقلب أصلاً يمكن تحويله إلى نقد، وليس مصدر خطر.
مشاركة الشركاء الاستراتيجيين
نحن فخورون للغاية بالتعاون مع المستثمر الرئيسي في تمويل PIPE بقيمة 425 مليون دولار. باعتبارها أنجح منفذ لتجارية إثيريوم، تتمتع هذه الشركة بمزايا فريدة في مجالات السلطة التقنية وعمق النظام البيئي للمنتجات وحجم العمليات، مما يجعلها المستثمر المثالي لدفع SBET ليصبح حاملاً أصلياً لإثيريوم.
تأسست الشركة من قبل أحد المؤسسين المشاركين لإثيريوم في عام 2014، ولعبت دوراً رئيسياً في تحويل الأساس المفتوح لإثيريوم إلى تطبيقات واقعية قابلة للتوسع: من EVM و zkEVM (Linea) إلى محفظة MetaMask، التي جلبت عشرات الملايين من المستخدمين إلى Web3. وقد جمعت الشركة أكثر من 700 مليون دولار من أفضل المؤسسات الاستثمارية، ولديها مجموعة من الخبرات الناجحة في الاستحواذ الاستراتيجي، وهي واحدة من أكثر الجهات التجارية المتعمقة في النظام الإيكولوجي لإثيريوم.
يتولى رئيس الجهة الرئيسية منصب رئيس مجلس الإدارة، مما يحمل معنى رمزيًا فحسب. كونه أحد المعماريين الرئيسيين لتصميم إثيريوم، وأحد قادة أهم شركات البنية التحتية الحالية، لديه فهم فريد وشامل لخارطة منتجات إثيريوم وبنية الأصول. كما أن تجربته المبكرة في وول ستريت منحت له مهارة في إدارة أسواق رأس المال، مما يكفي لتوجيه SBET في الاندماج بسلاسة في النظام المالي المؤسسي.
في SBET ، رأينا تركيبة فريدة بين الأصول الفريدة والمستثمرين الأكثر قدرة. تشكل هذه العلاقة التعاونية دوامة إيجابية قوية: مدفوعة باستراتيجية الاحتياطي الأصلية للبروتوكول وقادة البروتوكول الأصليين. تحت قيادة المستثمرين الرئيسيين ، نعتقد أن SBET لديها القدرة على أن تصبح حالة رائدة ، تُظهر كيف يمكن لرأس المال الإنتاجي الخاص بإثيريوم أن يتحقق في الأسواق المالية التقليدية بشكل مؤسسي وواسع النطاق.
مقارنة تقييم السوق
لفهم فرص الاستثمار في SBET، قمنا بتحليل استراتيجيات احتياطي التشفير المختلفة للشركات المدرجة.
رائد استراتيجية احتياطي التشفير
أنشأت شركة معينة معيارًا صناعيًا لاستراتيجية احتياطي العملات المشفرة، وبحلول مايو 2025، كانت قد احتفظت بمجموع 580,250 بيتكوين، والتي تعادل تقريبًا 63.7 مليار دولار حسب القيمة السوقية في ذلك الوقت. استراتيجية الشركة هي شراء البيتكوين من خلال إصدار ديون منخفضة التكلفة وتمويل الأسهم، وقد أثار هذا النموذج موجة من تقليد الشركات، مما يظهر بشكل كامل جدوى الأصول المشفرة كأصول احتياطية.
بحلول مايو 2025، ستحتفظ الشركة بـ 580,250 بيتكوين (حوالي 63.7 مليار دولار)، وسيتم تداول أسهمها بمعدل 1.78 من المNAV (القيمة السوقية / صافي قيمة الأصول)، مما يبرز الطلب القوي من المستثمرين على الحصول على تعرض للأصول المشفرة المنظمة ذات الرافعة المالية من خلال الأسهم المدرجة. هذه العلاوة هي نتيجة لتضافر عدة عوامل، بما في ذلك إمكانيات الصعود الناتجة عن الرافعة المالية، والتأهل للإدراج في المؤشرات، بالإضافة إلى سهولة الوصول مقارنةً بالاحتفاظ المباشر بالعملات.
من خلال البيانات التاريخية، بين أغسطس 2022 وأغسطس 2025، كانت المNAV الخاصة بالشركة تتأرجح بين 1 ضعف و4.5 ضعف، مما يعكس التأثير الكبير لمشاعر السوق على التقييم. عندما يصل المضاعف إلى 4.5 ضعف، غالبًا ما يكون مصحوبًا بسوق صاعدة لبيتكوين وعمليات شراء كبيرة من الشركة، مما يظهر تفاؤل المستثمرين العالي؛ بينما عندما ينخفض المضاعف إلى 1 ضعف، فإن ذلك غالبًا ما يحدث في مرحلة تصحيح السوق، مما يكشف عن التقلبات الدورية في ثقة المستثمرين.
مقارنة الشركات المماثلة
قمنا بإجراء تحليل أفقي لعدد من الشركات المدرجة التي تتبنى استراتيجية الاحتياطي النقدي بالـ BTC:
من حيث صافي أصول البيتكوين (BTC NAV) أي القيمة الإجمالية للبيتكوين التي تمتلكها الشركة، تتصدر الشركة القائمة بـ 580,250 بيتكوين (حوالي 63.7 مليار دولار)، تليها Metaplanet (7,800 بيتكوين، حوالي 857 مليون دولار) و SMLR (4,264 بيتكوين، حوالي 468 مليون دولار) و ALTBG (847 بيتكوين، حوالي 93 مليون دولار) و SWC (59 بيتكوين، حوالي 6.4 مليون دولار).
في نسبة القيمة السوقية إلى NAV الخاص بـ BTC (mNAV)، يمتلك SWC أعلى علاوة، حيث يصل إلى 27.06 مرة، ويرجع ذلك أساسًا إلى صغر قاعدة حيازته من BTC واهتمام السوق الكبير. mNAV الخاص بـ ALTBG هو 8.32 مرة، بينما Metaplanet هو 5.29 مرة، مما يحافظ أيضًا على مستويات مرتفعة؛ بالمقارنة، الشركات الرائدة هي 1.78 مرة، وSMLR هو 1.25 مرة، نظرًا لحجم أصولها الكبير ووجود ديون، فإن علاوة التقييم أكثر اعتدالًا.
عائد BTC منذ بداية العام حتى الآن ( عائد BTC YTD % ) (بعد التعديل للتخفيف، نسبة الزيادة لكل سهم من BTC) ، أظهرت الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة معدل نمو أعلى لكل سهم من BTC بسبب الاستحواذ المستمر، حيث بلغت نسبة ALTBG 431%، وSWC 300%. تعكس هذه البيانات العائد كفاءة رأس المال وقدرة الفائدة المركبة.
وفقًا لمعدل نمو احتياطي BTC الحالي (Days/Months to Cover mNAV)، يمكن لـ ALTBG و SMLR من الناحية النظرية تجميع كمية كافية من BTC في غضون 5 أشهر لسد الفجوة الحالية في سعر mNAV، مما يوفر مساحة ألفا محتملة لتجارة تقارب NAV وسوء تسعير نسبي.
على مستوى المخاطر، نسبة ديون الشركات الرائدة إلى NAV بيتكوين الخاصة بها هي 15.7% و21.3% على التوالي، وبالتالي تواجه مخاطر أعلى عند انخفاض سعر البيتكوين؛ بينما لا تمتلك ALTBG وSWC أي ديون، مما يجعل المخاطر أكثر قابلية للتحكم.
تقييم السوق الإقليمي: حالة Metaplanet اليابانية
الفروق في التقييم غالبًا ما تنبع من اختلافات في حجم احتياطيات الأصول وإطار تخصيص رأس المال. ومع ذلك، فإن ديناميكيات الأسواق المالية الإقليمية أيضًا أمر حاسم، وهي عامل مهم لفهم هذه الفروق في التقييم. أحد الأمثلة البارزة هو Metaplanet، التي تُعرف غالبًا باسم "MicroStrategy اليابان".
إن علاوة التقييم لا تعكس فقط الأصول التي تمتلكها من البيتكوين، بل تعكس أيضًا المزايا الهيكلية المرتبطة بالسوق المحلي الياباني.
مزايا نظام ضريبة NISA: المستثمرون الأفراد في اليابان يقومون بتهيئة أسهم Metaplanet بنشاط من خلال NISA (حساب التوفير الشخصي الياباني). يسمح هذا النظام بإعفاء ضريبة على مكاسب رأس المال تصل إلى حوالي 25,000 دولار، مما يجعله أكثر جاذبية بشكل ملحوظ مقارنةً بالاحتفاظ المباشر بـ BTC الذي يحتاج إلى دفع ضريبة تصل إلى 55%. وفقًا لبيانات شركة SBI للأوراق المالية اليابانية، اعتبارًا من الأسبوع المنتهي في 26 مايو 2025، كانت Metaplanet هي الأسهم الأكثر شراءً في جميع حسابات NISA، مما دفع سعر سهمها للارتفاع بنسبة 224% خلال الشهر الماضي.
سوق السندات اليابانية غير متوازن: نسبة ديون اليابان إلى الناتج المحلي الإجمالي تصل إلى 235%، وقد ارتفع عائد السندات الحكومية اليابانية لمدة 30 عامًا (JGB) إلى 3.20%، مما يشير إلى أن سوق السندات اليابانية تواجه ضغوطاً هيكلية. في ظل هذه الخلفية، ينظر المستثمرون بشكل متزايد إلى 7,800 بيتكوين التي تمتلكها Metaplanet كأداة تحوط ماكرو لمواجهة مخاطر انخفاض الين الياباني والتضخم المحلي.
SBET: تخطيط الأصول الرائدة العالمية لإيثريوم
عند العمل في السوق العامة، تعتبر تدفقات رأس المال الإقليمية، ونظام الضرائب، وعقلية المستثمرين، والحالة الاقتصادية الكلية بنفس أهمية الأصول المستهدفة نفسها. فهم الفروق بين هذه الولايات القضائية هو المفتاح لاستخراج الفرص غير المتماثلة في دمج الأصول المشفرة مع الأسهم العامة.
تعتبر SBET أول شركة مدرجة تركز على رأس المال القائم على ايثر، ولديها أيضًا القدرة على تحقيق الفوائد من خلال التحكيم القضائي الاستراتيجي. نعتقد أن SBET لديها فرصة لتحقيق الإدراج المزدوج في الأسواق الآسيوية (مثل بورصة هونغ كونغ أو نيكاي)، مما سيساهم في إطلاق السيولة الإقليمية بشكل أكبر، وكذلك في مقاومة مخاطر تخفيف السرد. ستساعد هذه الاستراتيجية عبر الأسواق SBET على ترسيخ مكانتها كأحد الأصول المدرجة الأصلية من إثيريوم الأكثر تمثيلاً على مستوى العالم، وكسب الاعتراف والمشاركة على المستوى المؤسسي.
الاتجاه نحو تنظيم هيكل رأس المال المشفر
تشير دمج CeFi و DeFi إلى نقطة تحول رئيسية في تطور سوق العملات المشفرة، مما يعني نضوجها المتزايد واندماجها التدريجي في نظام مالي أوسع. من ناحية أخرى، توسع البروتوكولات الناشئة من خلال دمج المكونات المركزية مع الآليات على السلسلة، مما يعكس هذا الاتجاه في زيادة قابلية استخدام الأصول المشفرة والوصول إليها.
من ناحية أخرى، يعكس اندماج الأصول المشفرة مع الأسواق المالية التقليدية تحولًا أعمق في المالية الكلية: حيث تُعتبر الأصول المشفرة فئة من الأصول المتوافقة والتي تتمتع بجودة على مستوى المؤسسات، وهي تتأسس تدريجيًا. يمكن تقسيم هذه العملية التطورية إلى ثلاث مراحل رئيسية، يمثل كل منها قفزة في نضج السوق:
GBTC: كواحدة من أوائل قنوات الاستثمار في BTC الموجهة للمؤسسات، يوفر GBTC تعرضًا للسوق الخاضع للرقابة، لكنه يفتقر إلى آلية الاسترداد، مما يؤدي إلى انحراف الأسعار عن القيمة الصافية (NAV) على المدى الطويل. على الرغم من كونه مبتكرًا، إلا أنه يكشف أيضًا عن قيود الهيكل التقليدي للمنتجات المغلفة.
صندوق تداول البتكوين الفوري (BTC ETF): منذ حصوله على موافقة SEC في يناير 2024، أدخل صندوق ETF الفوري آلية إنشاء/استرداد يومية، مما يجعل الأسعار تتبع صافي قيمة الأصول (NAV) بشكل وثيق، ويعزز السيولة ودرجة مشاركة المؤسسات بشكل ملحوظ. ومع ذلك، نظرًا لأنه أداة سلبية بطبيعته، فإنه لا يمكنه التقاط جزء أساسي من الإمكانات الأصلية للأصول المشفرة، مثل الرهان، العائدات أو خلق القيمة بشكل نشط.
استراتيجية خزائن الشركات: قامت الشركات الكبرى بدفع تطور الاستراتيجيات من خلال دمج الأصول المشفرة في عملياتها المالية. هذه المرحلة تتجاوز الاحتفاظ السلبي بالعملات، وبدأت في استخدام استراتيجيات مثل العائد المركب، توكينغ الأصول، وتوليد التدفقات النقدية على السلسلة، من أجل تحسين كفاءة رأس المال وتعزيز عوائد المساهمين.
من الهيكل الجامد لـ GBTC، إلى اختراق آلية ETF الفوري، وصولاً إلى ظهور نموذج الاحتياطي الذي يركز على تحسين العوائد، يوضح هذا المسار التطوري بوضوح أن الأصول المشفرة تتداخل تدريجياً في هيكل الأسواق المالية الحديثة، مما يجلب سيولة أقوى، ونضج أعلى، وفرصًا أكبر لخلق القيمة.
تحذير المخاطر
على الرغم من ثقتنا في SBET، إلا أننا نظل حذرين ونتابع خطرين محتملين: