تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المدرجة والأصول الرقمية
المقدمة
إن انتخاب ترامب رئيسًا للولايات المتحدة في عام 2024 هو حدث بارز لصناعة التشفير العالمية، حيث أصبحت سياسة الأصول الرقمية الصديقة جزءًا من رؤيته الأساسية للحكم. وتبع ذلك مجموعة من السياسات الإيجابية مثل احتياطي البيتكوين، تشريع العملة المستقرة، وظهور Circle كأول سهم للعملة المستقرة. تتجه صناعة الأصول الرقمية تدريجياً نحو التوافق، وتحتضن التنظيم.
في الوقت نفسه، بدأت العديد من الشركات المدرجة في البورصة تأخذ بعين الاعتبار نموذج النجاح لشركة MicroStrategy كتاجر عملة BTC. يوجد عدد كبير من الشركات المدرجة عالميًا، وقد تضررت قيمة العديد من الشركات بشكل كبير، مما أدى إلى نقص حاد في السيولة. من خلال أن تصبح تجار عملة، يمكن للعديد من الشركات الوهمية الحصول على تمويل جديد، مما يعزز السيولة. حتى بعض الشركات التي لا تتعلق بالتشفير أو المالية انضمت إلى صفوف تجار العملة، مثل شركة ECD الأمريكية لتعديل السيارات الفاخرة التي حصلت على 500 مليون دولار من خلال تمويل الأسهم، لتصبح واحدة من تجار عملة البيتكوين.
ومع ذلك، فإن خيارات الشركات المعلنة لتجميع العملات تتزايد مؤخرًا، حيث تم إدراج العديد من العملات من بين أكبر 100 عملة مشفرة كخيارات بديلة. في الواقع، فإن رموز العديد من المشاريع لا تناسب الاحتفاظ بها على المدى الطويل. علاوة على ذلك، فإن العديد من الرموز مركزية نسبيًا، حيث تمتلك الفرق المؤسسة سلطة اتخاذ القرار بشكل كبير، مما يجعل من الصعب على المتاجرين بالعملات أن يلعبوا دورًا أكبر. ستتناول هذه المقالة العلاقة الثنائية بين المتاجرين بالعملات والأصول الرقمية، بالإضافة إلى التفكير في موضوع اللامركزية.
1. منظور الشركات المدرجة حول الأصول الرقمية
لا شك أن الطلب الأساسي للشركات المدرجة في البورصة على تمويل شراء الأصول الرقمية هو إدارة القيمة السوقية. وفقًا للإحصائيات، أصبح عدد الشركات المدرجة التي تمتلك BTC 34 شركة. في الوقت نفسه، قامت إدارات العديد من الشركات بتحويل شركاتها بنشاط إلى تجار تخزين العملات مثل ETH و SOL و HYPE بحلول عام 2025، وذلك لتقليد مسار النجاح لشركة MicroStrategy. في الواقع، هذه الاستراتيجية قد جلبت بالفعل زيادة ملحوظة في أسعار أسهم الشركات المدرجة.
كانت شركة Sharplink تعمل سابقًا في مجال المراهنات الرياضية، وفي مايو 2025 أعلنت عن إكمالها لجولة تمويل خاصة بحوالي 4.25 مليار دولار، وقررت شراء كميات كبيرة من ETH كأصول احتياطية رئيسية. ارتفع سعر سهم الشركة من 2.97 دولار إلى 124 دولار في غضون 10 أيام، بزيادة تزيد عن 40 مرة. قامت شركة Cypherpunk Holdings، وهي شركة استثمار في مشاريع blockchain المبكرة، بإعادة تسمية نفسها إلى SOL Strategies في سبتمبر 2024، ومن الاسم يمكن أن نرى أن الشركة هي نسخة من MicroStrategy على شبكة Solana. ارتفع سعر سهم الشركة من 0.08 دولار إلى 4.24 دولار في غضون 3 أشهر، بزيادة تزيد عن 50 مرة.
ستتحول العديد من الشركات المدرجة في البورصة إلى تجار عملات كعلاج سحري لرفع أسعار الأسهم، حيث تمتد الأصول الرقمية المشتراة من BTC إلى SOL و HYPE و BNB. في الواقع، تعتبر شراء العملات سلوكاً متبعاً من قبل العديد من الشركات، حيث لا تفهم الإدارة بشكل كافٍ الأصول الرقمية، ويفتقرون أيضاً إلى التخطيط الاستراتيجي طويل الأجل لشراء العملات. ستتناول هذه الفصل من منظور الشركات المدرجة، وستختار العملات الرقمية المناسبة للشراء بناءً على احتياجاتها المختلفة.
أولاً، كانت هناك معرفة عامة لدى الجمهور حول شركات التداول بالعملات، عندما قامت شركة MicroStrategy بشراء أكثر من 20,000 BTC دفعة واحدة في عام 2020، حيث أعلن الرئيس التنفيذي للشركة، مايكل سايلور، أنه في المستقبل سيقومون بشراء BTC فقط ولن يبيعوا أبداً. تزامن ذلك مع سوق الثور للـ BTC في 2020-2021، مما زاد من شهرة MicroStrategy، وأصبح شراء الأصول الرقمية مثالاً كلاسيكياً على كيفية تحول الشركات المساهمة.
بيتكوين هي سلسلة الكتل العامة التي تمثل إثبات العمل PoW(، وآليتها تكمن في استخدام قوة المعالجة من وحدات المعالجة المركزية، ووحدات معالجة الرسوميات، وشرائح ASIC، للقيام باستمرار بعمليات تصادم الهاش في تجمعات التعدين، وفي النهاية إكمال عملية استخراج الكتل في سلسلة الكتل للحصول على مكافآت BTC. قبل شراء MicroStrategy لـ BTC، كانت شركات التعدين مثل Marathon وRiot وCleanspark تركز بشكل رئيسي على استخراج BTC باستخدام أجهزة التعدين، لذا فإن هذه الشركات لديها جزء من الأصول الرقمية غير المباعة في ميزانياتها.
بالنسبة للشركات المدرجة، فإن مشكلة الأصول مثل BTC التي تعتمد على PoW تشبه مشكلة الذهب، حيث يمكن أن تُستخدم فقط كاحتياطي استراتيجي بعد الشراء، ولكن من الصعب تحقيق "المال من المال" بطرق أخرى. بينما تمنح شبكات PoS المزيد من الوزن للرموز نفسها، فإن الموافقة على معاملات شبكات PoS تتطلب من العقد إضافة كتل، ليصبح العقد عقدًا يتطلب رهن كمية معينة من رموز الحوكمة، حيث أن كمية الرهن لرموز عقد شبكة Ethereum ثابتة عند 32 ETH، بينما لا توجد قيود على كمية الرهن لعقد شبكة Solana. يمكن لحاملي رموز الحوكمة مشاركة نسبة معينة من رسوم الغاز كتعويض ) تختلف آلية توزيع الأرباح بين الشبكات المختلفة (.
بالنسبة للشركات المدرجة التي تعتمد على التمويل بالديون، فإن امتلاك رموز الحوكمة لسلاسل الكتل PoS وتجميد هذه الرموز يمكن أن يحقق عائدًا سنويًا يتراوح بين 2%-7%. قد تتمكن هذه العوائد من تغطية تكلفة تمويل ديون الشركة. حتى في حالة تراجع أداء الشركة، لا داعي للقلق بشأن سداد الفوائد بالنسبة للشركات التي تمتلك رموز سلاسل الكتل PoS.
) 1.2 كيف تختار الشركات المساهمة عملة الأصول الرقمية القائمة على PoS
بالمقارنة مع استراتيجية "الشراء والاحتفاظ" الخاصة بـ MicroStrategy تجاه BTC، فإن تصفية الشركات المدرجة وشراء رموز الحوكمة على سلاسل PoS العامة هو مشروع منهجي أكثر تعقيدًا. قد تميل بعض الشركات المدرجة إلى شراء الأصول الرقمية ذات تقلبات الأسعار الكبيرة؛ بينما قد تفضل أخرى شراء الأصول الرقمية ذات مستوى لامركزية أعلى؛ وهناك أيضًا جزء غير قادر على إنشاء عقدة خاصة بهم، وبالتالي يحتاجون إلى شراء الأصول الرقمية التي تمتلك منصات تجميع سيولة ناضجة. ستلخص الجدول أدناه ميزات أنواع الرموز المختلفة من عدة أبعاد، وهو مرجع شامل للشركات المدرجة التي تخطط لشراء الأصول الرقمية.
![معهد Gate: تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المدونة و الأصول الرقمية]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-798c0f6ad01757ca5d6a9afe3cf5c14d.webp(
يمكن مقارنة عائدات المراهنة بعائدات توزيعات الأسهم. بناءً على احتياجات الشركات المدرجة، تنقسم متطلبات أن تصبح تاجر عملات مشفرة من رموز PoS إلى ثلاث فئات رئيسية: ) الحصول على عائدات مراهنة عالية، مع تغطية تكاليف التمويل وفي نفس الوقت الحصول على تدفقات نقدية إيجابية. ( الحصول على زيادة عالية في الأصول، مما يدفع أسعار الأسهم للارتفاع. ) احتلال موقع مركزي في النظام البيئي، مع وضع استراتيجيات حول النظام البيئي لسلسلة الكتل العامة. سيتم تصفية الأهداف المناسبة بناءً على الأهداف المختلفة للشركات المدرجة في النص التالي.
(# 1.2.1 السعي لتحقيق عائدات عالية من التخزين: تمثل عائدات تخزين SOL عالية، وحجم معاملات الشبكة العامة مستقر
بالنسبة للشركات المدرجة التي تواجه تكلفة مرتفعة في إصدار الأسهم أو السندات، تتمتع عملات التشفير ذات العوائد المرتفعة بقدرة جذب قوية. وفقًا للبيانات، تتجاوز العوائد السنوية في غضون 7 أيام لشبكات Polkadot وCosmos وCelestia 10%. ومع ذلك، فإن هذه الأصول الرقمية تعاني من معدل تضخم مرتفع، مما يجعل قدرتها على الحفاظ على القيمة ضعيفة جدًا. على مدار العام الماضي، انخفضت هذه الأنواع الثلاثة من الأصول الرقمية بنسبة 42% و36% و71% على التوالي. ولا يمكن لعائدات التشفير تغطية انخفاض أسعار العملات. لذا، فإنها ليست الخيار الأمثل للشركات المدرجة.
بالمقارنة, يتمتع SOL بارتفاع معدل عائد التشفير مع استمرار سعر العملة في الزيادة على مدى العامين الماضيين, حيث كانت أكبر تراجعات سعر العملة 52% في العامين الماضيين, مما يدل على استقرار قوي. في نموذج عائد التشفير في Solana, معدل عائد عقد التشفير = ) مكافآت البلوكشين + دخل MEV + دخل النصائح ( / إجمالي كمية التشفير.
في طرفي البسط والمقام للمعادلة، فإن نسبة مكافآت البلوكشين في الجزء العلوي هي الأعلى، بينما ترتبط كمية مكافآت البلوكشين بحجم معاملات الشبكة العامة. لقد حافظ حجم معاملات شبكة Solana العامة على نمو سريع خلال السنوات الخمس الماضية، حيث بلغ حجم المعاملات الشهري في يونيو 2.97 مليار معاملة. في الطرف السفلي، وصل معدل تخزين SOL حاليًا إلى أكثر من 65%، لذلك لن يحدث دخول كميات كبيرة من SOL إلى عقد التخزين مما يؤدي إلى انخفاض العائدات. وبشكل عام، فإن مكافآت تخزين عقد شبكة Solana بنسبة 7% تعتبر مستقرة نسبيًا.
![معهد غيت: تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المدرجة والأصول الرقمية])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f570d69adbd4267d0df2d49fca2b30c2.webp###
من منظور الشركات المدرجة في البورصة، فإن الخطوة الأكثر صعوبة في نموذج الأعمال الذي يتيح للشركات التي تستثمر في SOL من خلال إصدار أسهم موجهة أو تمويل السندات والحصول على تدفق نقدي إيجابي من خلال رهن العقدة، هي إنشاء عقدة خاصة بها. تتطلب عقد شبكة Solana خوادم عالية الأداء كدعم للأجهزة، حيث إن الحد الأدنى من المواصفات هو معالج 64 نواة، وذاكرة 256 جيجابايت، وقرص صلب 1 تيرابايت. بالإضافة إلى ذلك، يتطلب أن تكون عقدة الشبكة دعم عرض النطاق الترددي للشبكة السريعة. من الناحية البرمجية، يتطلب أن تكون عقدة Solana تنزيل Git وRust وDocker، ويتطلب تكوين العقدة معرفة معينة بالبرمجة.
من الواضح أن الشركات المدرجة تحتاج إلى مستوى تقني عالٍ إذا أرادت بناء عقد شبكة Solana الخاصة بها. إذا كانت الشركة ترى أن عملية بناء العقد معقدة، يمكنها اختيار إما منصة الرهن السائل أو خدمة عقد RPC كخيارين.
Jito هو أحد المنصات الرئيسية لتداول الأصول الرقمية ذات السيولة في شبكة Solana، حيث إن عملية التخزين بسيطة نسبيًا، فقط قم بتوصيل المحفظة وإدخال المبلغ المطلوب للحصول على عائد سنوي يبلغ 7.19% حتى 3 يوليو 2025. ومع ذلك، فإن استخدام منصة التخزين قد يقلل من العائد إلى حد ما، حيث لن تُظهر المنصة نسبة الخصم المباشر. يمكن للمنصات المتخصصة في التخزين الحصول على نصائح عالية وعائدات متقلبة من MEV، بينما يحصل المودعون على عائد ثابت سنوي.
بالنسبة للشركات التي تأمل في تحقيق عوائد زائدة من خلال Tips و MEV، ولكنها ترغب في تقليل عتبة إنشاء العقد والاستثمار الثابت، يمكنها اختيار خدمات عقد RPC من مزودي الخدمة مثل Helius. يقوم المستخدمون بتأجير خوادم المعادن العارية من مزود الخدمة، حيث تضمن خوادم المعادن العارية الحد الأدنى من التأخير (<50ms) وسعة عالية، لتلبية متطلبات الأداء العالي لمُصادق Solana. على عكس الطريقة التي يتم بها تثبيت عوائد مستخدمي منصات مثل Jito، حيث تكون أرباح المنصة متقلبة؛ فإن الرسوم التي تتقاضاها خدمات مثل Helius ثابتة (، وتختلف رسوم الحزم المختلفة )، بينما تُخصم العوائد المتقلبة مثل MEV و Tips بالكامل للمستخدم.
بشكل عام، لكل من الحلول الثلاثة مزايا وعيوب. منصة التخزين مناسبة للتجار الذين يستثمرون مبالغ أقل من الأموال، بينما خدمة نقاط RPC الخارجية مناسبة للتجار من متوسط الحجم الذين لديهم استثمارات معينة، في حين أن بناء عقدة خاصة هو الأنسب للتجار الذين لديهم رؤوس أموال قوية نسبيًا والذين يمتلكون بعض القدرات التقنية. بالإضافة إلى ذلك، هناك بعض المخاطر المرتبطة بتجارة SOL، حيث أن شبكة Solana تتمتع بقدر من المركزية، وقد حدثت عدة حالات انقطاع للشبكة الرئيسية في السابق، وهذه الأحداث يمكن أن تؤثر على أسعار الرموز.
(# 1.2.2 السعي لتحقيق نمو القيمة: آلية استرداد رسوم تداول HYPE، وقد حقق سعر العملة زيادة بنسبة 10 أضعاف
بالنسبة للشركات المدرجة التي تعاني من نقص في السيولة، تظل الأولوية القصوى في المدى القصير هي تعزيز قيمة الأسهم، من خلال تقليل حيازتها من الأسهم وغيرها من الوسائل للحفاظ على سير العمل الطبيعي للشركة. تعتبر الشركات المدرجة كمتاجرين بالعملات، وأحد الأساليب الشائعة لزيادة سعر الأسهم بسرعة هو شراء الأصول ذات النمو السريع أو التقييم العالي. HYPE هو العملة الرقمية الرئيسية التي حققت نموًا في القيمة السوقية في النصف الأول من عام 2025، وإذا أصبحت الشركات المدرجة متاجرة بالعملات HYPE، فإن سعر أسهمها سيكون مرتبطًا بسعر رموز HYPE، مما قد يحقق زيادة سريعة في القيمة السوقية للشركة على المدى القصير.
بالمقارنة مع SUI و TRON و XRP وغيرها من سلاسل الكتل العامة التي شهدت زيادة كبيرة في القيمة السوقية خلال العام الماضي، تتمثل ميزة HYPE في إدارتها الدقيقة لعرض وطلب الرموز، مما يضمن ندرة رموز HYPE. على مدار الأشهر الستة الماضية، أعاد صندوق المساعدات في Hyperliquid استثمار حوالي 97% من إيرادات رسوم الغاز في إعادة شراء HYPE، وتمت إعادة شراء رموز HYPE بقيمة إجمالية بلغت 9.1 مليار دولار. حالياً، يتواجد فقط 34% من إجمالي العرض في التداول، حيث ستبقى 23.8% من الرموز التي تحتفظ بها الفريق محجوزة حتى عام 2027-2028، بينما تم تخصيص ما يقرب من 39% من الرموز لمكافآت المجتمع، وسيتم توزيعها تدريجياً. نظرًا لأن المشروع لم يتلقَ تمويلًا من رأس المال الاستثماري، فإن الضغط الخارجي للبيع غير موجود، مما يعزز القيمة المحتملة طويلة الأجل لـ HYPE.
تعتبر عقد التشغيل في Hyperliquid أكثر مركزية مقارنة بـ Solana، حيث يوجد في الشبكة 21 عقدة فقط، مما يحافظ إلى حد ما على كفاءة تشغيل السلسلة العامة. لذلك، حتى لو اشترت الشركات المدرجة كميات كبيرة من HYPE، سيكون من الصعب عليها أن تصبح واحدة من 21 عقدة أساسية. ستصبح منصة StakedHYPE الرسمية للتخزين على السلسلة العامة خيارًا لتجار العملة الذين يسعون للحصول على عائدات إضافية من خلال التخزين. لقد جذبت هذه المنصة أكثر من 10 مليون HYPE للانضمام إلى التخزين. مقارنةً بالسلاسل العامة الأخرى، فإن عائدات تخزين HYPE منخفضة نسبيًا، حيث تظهر البيانات أن العائدات تبلغ 2.28% فقط.
![معهد Gate: تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المدرجة والأصول الرقمية])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-444f4fe50365faee234337781bba8cae.webp(
)# 1.2.3 السعي نحو التخطيط البيئي: درجة لامركزية ETH عالية، وصعوبة تطوير Layer2 منخفضة
في مجال الأصول الرقمية، تعتبر ظاهرة الفائض في الشبكات العامة واضحة. ووفقًا للإحصاءات، فإن العدد الإجمالي للشبكات العامة على الشبكة قد تجاوز 200 شبكة. في الحقيقة، يختار معظم المطورين استخدام الشبكات العامة الرئيسية مثل Ethereum وSolana وSui لتطوير المنتجات، مما يؤدي إلى انخفاض حجم التداول في العديد من الشبكات العامة المستقلة عامًا بعد عام.
من وجهة نظر الشركات المدرجة في البورصة، لم تعد بعض الشركات راضية عن
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
فك تشفير استراتيجية اكتناز العملة للشركات المدرجة: من BTC إلى تطور سلاسل الكتل PoS
تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المدرجة والأصول الرقمية
المقدمة
إن انتخاب ترامب رئيسًا للولايات المتحدة في عام 2024 هو حدث بارز لصناعة التشفير العالمية، حيث أصبحت سياسة الأصول الرقمية الصديقة جزءًا من رؤيته الأساسية للحكم. وتبع ذلك مجموعة من السياسات الإيجابية مثل احتياطي البيتكوين، تشريع العملة المستقرة، وظهور Circle كأول سهم للعملة المستقرة. تتجه صناعة الأصول الرقمية تدريجياً نحو التوافق، وتحتضن التنظيم.
في الوقت نفسه، بدأت العديد من الشركات المدرجة في البورصة تأخذ بعين الاعتبار نموذج النجاح لشركة MicroStrategy كتاجر عملة BTC. يوجد عدد كبير من الشركات المدرجة عالميًا، وقد تضررت قيمة العديد من الشركات بشكل كبير، مما أدى إلى نقص حاد في السيولة. من خلال أن تصبح تجار عملة، يمكن للعديد من الشركات الوهمية الحصول على تمويل جديد، مما يعزز السيولة. حتى بعض الشركات التي لا تتعلق بالتشفير أو المالية انضمت إلى صفوف تجار العملة، مثل شركة ECD الأمريكية لتعديل السيارات الفاخرة التي حصلت على 500 مليون دولار من خلال تمويل الأسهم، لتصبح واحدة من تجار عملة البيتكوين.
ومع ذلك، فإن خيارات الشركات المعلنة لتجميع العملات تتزايد مؤخرًا، حيث تم إدراج العديد من العملات من بين أكبر 100 عملة مشفرة كخيارات بديلة. في الواقع، فإن رموز العديد من المشاريع لا تناسب الاحتفاظ بها على المدى الطويل. علاوة على ذلك، فإن العديد من الرموز مركزية نسبيًا، حيث تمتلك الفرق المؤسسة سلطة اتخاذ القرار بشكل كبير، مما يجعل من الصعب على المتاجرين بالعملات أن يلعبوا دورًا أكبر. ستتناول هذه المقالة العلاقة الثنائية بين المتاجرين بالعملات والأصول الرقمية، بالإضافة إلى التفكير في موضوع اللامركزية.
1. منظور الشركات المدرجة حول الأصول الرقمية
لا شك أن الطلب الأساسي للشركات المدرجة في البورصة على تمويل شراء الأصول الرقمية هو إدارة القيمة السوقية. وفقًا للإحصائيات، أصبح عدد الشركات المدرجة التي تمتلك BTC 34 شركة. في الوقت نفسه، قامت إدارات العديد من الشركات بتحويل شركاتها بنشاط إلى تجار تخزين العملات مثل ETH و SOL و HYPE بحلول عام 2025، وذلك لتقليد مسار النجاح لشركة MicroStrategy. في الواقع، هذه الاستراتيجية قد جلبت بالفعل زيادة ملحوظة في أسعار أسهم الشركات المدرجة.
كانت شركة Sharplink تعمل سابقًا في مجال المراهنات الرياضية، وفي مايو 2025 أعلنت عن إكمالها لجولة تمويل خاصة بحوالي 4.25 مليار دولار، وقررت شراء كميات كبيرة من ETH كأصول احتياطية رئيسية. ارتفع سعر سهم الشركة من 2.97 دولار إلى 124 دولار في غضون 10 أيام، بزيادة تزيد عن 40 مرة. قامت شركة Cypherpunk Holdings، وهي شركة استثمار في مشاريع blockchain المبكرة، بإعادة تسمية نفسها إلى SOL Strategies في سبتمبر 2024، ومن الاسم يمكن أن نرى أن الشركة هي نسخة من MicroStrategy على شبكة Solana. ارتفع سعر سهم الشركة من 0.08 دولار إلى 4.24 دولار في غضون 3 أشهر، بزيادة تزيد عن 50 مرة.
ستتحول العديد من الشركات المدرجة في البورصة إلى تجار عملات كعلاج سحري لرفع أسعار الأسهم، حيث تمتد الأصول الرقمية المشتراة من BTC إلى SOL و HYPE و BNB. في الواقع، تعتبر شراء العملات سلوكاً متبعاً من قبل العديد من الشركات، حيث لا تفهم الإدارة بشكل كافٍ الأصول الرقمية، ويفتقرون أيضاً إلى التخطيط الاستراتيجي طويل الأجل لشراء العملات. ستتناول هذه الفصل من منظور الشركات المدرجة، وستختار العملات الرقمية المناسبة للشراء بناءً على احتياجاتها المختلفة.
1.1 تغطية تكاليف التمويل الرموز المميزة لشبكة PoS > الرموز المميزة لشبكة PoW
أولاً، كانت هناك معرفة عامة لدى الجمهور حول شركات التداول بالعملات، عندما قامت شركة MicroStrategy بشراء أكثر من 20,000 BTC دفعة واحدة في عام 2020، حيث أعلن الرئيس التنفيذي للشركة، مايكل سايلور، أنه في المستقبل سيقومون بشراء BTC فقط ولن يبيعوا أبداً. تزامن ذلك مع سوق الثور للـ BTC في 2020-2021، مما زاد من شهرة MicroStrategy، وأصبح شراء الأصول الرقمية مثالاً كلاسيكياً على كيفية تحول الشركات المساهمة.
بيتكوين هي سلسلة الكتل العامة التي تمثل إثبات العمل PoW(، وآليتها تكمن في استخدام قوة المعالجة من وحدات المعالجة المركزية، ووحدات معالجة الرسوميات، وشرائح ASIC، للقيام باستمرار بعمليات تصادم الهاش في تجمعات التعدين، وفي النهاية إكمال عملية استخراج الكتل في سلسلة الكتل للحصول على مكافآت BTC. قبل شراء MicroStrategy لـ BTC، كانت شركات التعدين مثل Marathon وRiot وCleanspark تركز بشكل رئيسي على استخراج BTC باستخدام أجهزة التعدين، لذا فإن هذه الشركات لديها جزء من الأصول الرقمية غير المباعة في ميزانياتها.
بالنسبة للشركات المدرجة، فإن مشكلة الأصول مثل BTC التي تعتمد على PoW تشبه مشكلة الذهب، حيث يمكن أن تُستخدم فقط كاحتياطي استراتيجي بعد الشراء، ولكن من الصعب تحقيق "المال من المال" بطرق أخرى. بينما تمنح شبكات PoS المزيد من الوزن للرموز نفسها، فإن الموافقة على معاملات شبكات PoS تتطلب من العقد إضافة كتل، ليصبح العقد عقدًا يتطلب رهن كمية معينة من رموز الحوكمة، حيث أن كمية الرهن لرموز عقد شبكة Ethereum ثابتة عند 32 ETH، بينما لا توجد قيود على كمية الرهن لعقد شبكة Solana. يمكن لحاملي رموز الحوكمة مشاركة نسبة معينة من رسوم الغاز كتعويض ) تختلف آلية توزيع الأرباح بين الشبكات المختلفة (.
بالنسبة للشركات المدرجة التي تعتمد على التمويل بالديون، فإن امتلاك رموز الحوكمة لسلاسل الكتل PoS وتجميد هذه الرموز يمكن أن يحقق عائدًا سنويًا يتراوح بين 2%-7%. قد تتمكن هذه العوائد من تغطية تكلفة تمويل ديون الشركة. حتى في حالة تراجع أداء الشركة، لا داعي للقلق بشأن سداد الفوائد بالنسبة للشركات التي تمتلك رموز سلاسل الكتل PoS.
) 1.2 كيف تختار الشركات المساهمة عملة الأصول الرقمية القائمة على PoS
بالمقارنة مع استراتيجية "الشراء والاحتفاظ" الخاصة بـ MicroStrategy تجاه BTC، فإن تصفية الشركات المدرجة وشراء رموز الحوكمة على سلاسل PoS العامة هو مشروع منهجي أكثر تعقيدًا. قد تميل بعض الشركات المدرجة إلى شراء الأصول الرقمية ذات تقلبات الأسعار الكبيرة؛ بينما قد تفضل أخرى شراء الأصول الرقمية ذات مستوى لامركزية أعلى؛ وهناك أيضًا جزء غير قادر على إنشاء عقدة خاصة بهم، وبالتالي يحتاجون إلى شراء الأصول الرقمية التي تمتلك منصات تجميع سيولة ناضجة. ستلخص الجدول أدناه ميزات أنواع الرموز المختلفة من عدة أبعاد، وهو مرجع شامل للشركات المدرجة التي تخطط لشراء الأصول الرقمية.
![معهد Gate: تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المدونة و الأصول الرقمية]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-798c0f6ad01757ca5d6a9afe3cf5c14d.webp(
يمكن مقارنة عائدات المراهنة بعائدات توزيعات الأسهم. بناءً على احتياجات الشركات المدرجة، تنقسم متطلبات أن تصبح تاجر عملات مشفرة من رموز PoS إلى ثلاث فئات رئيسية: ) الحصول على عائدات مراهنة عالية، مع تغطية تكاليف التمويل وفي نفس الوقت الحصول على تدفقات نقدية إيجابية. ( الحصول على زيادة عالية في الأصول، مما يدفع أسعار الأسهم للارتفاع. ) احتلال موقع مركزي في النظام البيئي، مع وضع استراتيجيات حول النظام البيئي لسلسلة الكتل العامة. سيتم تصفية الأهداف المناسبة بناءً على الأهداف المختلفة للشركات المدرجة في النص التالي.
(# 1.2.1 السعي لتحقيق عائدات عالية من التخزين: تمثل عائدات تخزين SOL عالية، وحجم معاملات الشبكة العامة مستقر
بالنسبة للشركات المدرجة التي تواجه تكلفة مرتفعة في إصدار الأسهم أو السندات، تتمتع عملات التشفير ذات العوائد المرتفعة بقدرة جذب قوية. وفقًا للبيانات، تتجاوز العوائد السنوية في غضون 7 أيام لشبكات Polkadot وCosmos وCelestia 10%. ومع ذلك، فإن هذه الأصول الرقمية تعاني من معدل تضخم مرتفع، مما يجعل قدرتها على الحفاظ على القيمة ضعيفة جدًا. على مدار العام الماضي، انخفضت هذه الأنواع الثلاثة من الأصول الرقمية بنسبة 42% و36% و71% على التوالي. ولا يمكن لعائدات التشفير تغطية انخفاض أسعار العملات. لذا، فإنها ليست الخيار الأمثل للشركات المدرجة.
بالمقارنة, يتمتع SOL بارتفاع معدل عائد التشفير مع استمرار سعر العملة في الزيادة على مدى العامين الماضيين, حيث كانت أكبر تراجعات سعر العملة 52% في العامين الماضيين, مما يدل على استقرار قوي. في نموذج عائد التشفير في Solana, معدل عائد عقد التشفير = ) مكافآت البلوكشين + دخل MEV + دخل النصائح ( / إجمالي كمية التشفير.
في طرفي البسط والمقام للمعادلة، فإن نسبة مكافآت البلوكشين في الجزء العلوي هي الأعلى، بينما ترتبط كمية مكافآت البلوكشين بحجم معاملات الشبكة العامة. لقد حافظ حجم معاملات شبكة Solana العامة على نمو سريع خلال السنوات الخمس الماضية، حيث بلغ حجم المعاملات الشهري في يونيو 2.97 مليار معاملة. في الطرف السفلي، وصل معدل تخزين SOL حاليًا إلى أكثر من 65%، لذلك لن يحدث دخول كميات كبيرة من SOL إلى عقد التخزين مما يؤدي إلى انخفاض العائدات. وبشكل عام، فإن مكافآت تخزين عقد شبكة Solana بنسبة 7% تعتبر مستقرة نسبيًا.
![معهد غيت: تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المدرجة والأصول الرقمية])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f570d69adbd4267d0df2d49fca2b30c2.webp###
من منظور الشركات المدرجة في البورصة، فإن الخطوة الأكثر صعوبة في نموذج الأعمال الذي يتيح للشركات التي تستثمر في SOL من خلال إصدار أسهم موجهة أو تمويل السندات والحصول على تدفق نقدي إيجابي من خلال رهن العقدة، هي إنشاء عقدة خاصة بها. تتطلب عقد شبكة Solana خوادم عالية الأداء كدعم للأجهزة، حيث إن الحد الأدنى من المواصفات هو معالج 64 نواة، وذاكرة 256 جيجابايت، وقرص صلب 1 تيرابايت. بالإضافة إلى ذلك، يتطلب أن تكون عقدة الشبكة دعم عرض النطاق الترددي للشبكة السريعة. من الناحية البرمجية، يتطلب أن تكون عقدة Solana تنزيل Git وRust وDocker، ويتطلب تكوين العقدة معرفة معينة بالبرمجة.
من الواضح أن الشركات المدرجة تحتاج إلى مستوى تقني عالٍ إذا أرادت بناء عقد شبكة Solana الخاصة بها. إذا كانت الشركة ترى أن عملية بناء العقد معقدة، يمكنها اختيار إما منصة الرهن السائل أو خدمة عقد RPC كخيارين.
Jito هو أحد المنصات الرئيسية لتداول الأصول الرقمية ذات السيولة في شبكة Solana، حيث إن عملية التخزين بسيطة نسبيًا، فقط قم بتوصيل المحفظة وإدخال المبلغ المطلوب للحصول على عائد سنوي يبلغ 7.19% حتى 3 يوليو 2025. ومع ذلك، فإن استخدام منصة التخزين قد يقلل من العائد إلى حد ما، حيث لن تُظهر المنصة نسبة الخصم المباشر. يمكن للمنصات المتخصصة في التخزين الحصول على نصائح عالية وعائدات متقلبة من MEV، بينما يحصل المودعون على عائد ثابت سنوي.
بالنسبة للشركات التي تأمل في تحقيق عوائد زائدة من خلال Tips و MEV، ولكنها ترغب في تقليل عتبة إنشاء العقد والاستثمار الثابت، يمكنها اختيار خدمات عقد RPC من مزودي الخدمة مثل Helius. يقوم المستخدمون بتأجير خوادم المعادن العارية من مزود الخدمة، حيث تضمن خوادم المعادن العارية الحد الأدنى من التأخير (<50ms) وسعة عالية، لتلبية متطلبات الأداء العالي لمُصادق Solana. على عكس الطريقة التي يتم بها تثبيت عوائد مستخدمي منصات مثل Jito، حيث تكون أرباح المنصة متقلبة؛ فإن الرسوم التي تتقاضاها خدمات مثل Helius ثابتة (، وتختلف رسوم الحزم المختلفة )، بينما تُخصم العوائد المتقلبة مثل MEV و Tips بالكامل للمستخدم.
بشكل عام، لكل من الحلول الثلاثة مزايا وعيوب. منصة التخزين مناسبة للتجار الذين يستثمرون مبالغ أقل من الأموال، بينما خدمة نقاط RPC الخارجية مناسبة للتجار من متوسط الحجم الذين لديهم استثمارات معينة، في حين أن بناء عقدة خاصة هو الأنسب للتجار الذين لديهم رؤوس أموال قوية نسبيًا والذين يمتلكون بعض القدرات التقنية. بالإضافة إلى ذلك، هناك بعض المخاطر المرتبطة بتجارة SOL، حيث أن شبكة Solana تتمتع بقدر من المركزية، وقد حدثت عدة حالات انقطاع للشبكة الرئيسية في السابق، وهذه الأحداث يمكن أن تؤثر على أسعار الرموز.
(# 1.2.2 السعي لتحقيق نمو القيمة: آلية استرداد رسوم تداول HYPE، وقد حقق سعر العملة زيادة بنسبة 10 أضعاف
بالنسبة للشركات المدرجة التي تعاني من نقص في السيولة، تظل الأولوية القصوى في المدى القصير هي تعزيز قيمة الأسهم، من خلال تقليل حيازتها من الأسهم وغيرها من الوسائل للحفاظ على سير العمل الطبيعي للشركة. تعتبر الشركات المدرجة كمتاجرين بالعملات، وأحد الأساليب الشائعة لزيادة سعر الأسهم بسرعة هو شراء الأصول ذات النمو السريع أو التقييم العالي. HYPE هو العملة الرقمية الرئيسية التي حققت نموًا في القيمة السوقية في النصف الأول من عام 2025، وإذا أصبحت الشركات المدرجة متاجرة بالعملات HYPE، فإن سعر أسهمها سيكون مرتبطًا بسعر رموز HYPE، مما قد يحقق زيادة سريعة في القيمة السوقية للشركة على المدى القصير.
بالمقارنة مع SUI و TRON و XRP وغيرها من سلاسل الكتل العامة التي شهدت زيادة كبيرة في القيمة السوقية خلال العام الماضي، تتمثل ميزة HYPE في إدارتها الدقيقة لعرض وطلب الرموز، مما يضمن ندرة رموز HYPE. على مدار الأشهر الستة الماضية، أعاد صندوق المساعدات في Hyperliquid استثمار حوالي 97% من إيرادات رسوم الغاز في إعادة شراء HYPE، وتمت إعادة شراء رموز HYPE بقيمة إجمالية بلغت 9.1 مليار دولار. حالياً، يتواجد فقط 34% من إجمالي العرض في التداول، حيث ستبقى 23.8% من الرموز التي تحتفظ بها الفريق محجوزة حتى عام 2027-2028، بينما تم تخصيص ما يقرب من 39% من الرموز لمكافآت المجتمع، وسيتم توزيعها تدريجياً. نظرًا لأن المشروع لم يتلقَ تمويلًا من رأس المال الاستثماري، فإن الضغط الخارجي للبيع غير موجود، مما يعزز القيمة المحتملة طويلة الأجل لـ HYPE.
تعتبر عقد التشغيل في Hyperliquid أكثر مركزية مقارنة بـ Solana، حيث يوجد في الشبكة 21 عقدة فقط، مما يحافظ إلى حد ما على كفاءة تشغيل السلسلة العامة. لذلك، حتى لو اشترت الشركات المدرجة كميات كبيرة من HYPE، سيكون من الصعب عليها أن تصبح واحدة من 21 عقدة أساسية. ستصبح منصة StakedHYPE الرسمية للتخزين على السلسلة العامة خيارًا لتجار العملة الذين يسعون للحصول على عائدات إضافية من خلال التخزين. لقد جذبت هذه المنصة أكثر من 10 مليون HYPE للانضمام إلى التخزين. مقارنةً بالسلاسل العامة الأخرى، فإن عائدات تخزين HYPE منخفضة نسبيًا، حيث تظهر البيانات أن العائدات تبلغ 2.28% فقط.
![معهد Gate: تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المدرجة والأصول الرقمية])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-444f4fe50365faee234337781bba8cae.webp(
)# 1.2.3 السعي نحو التخطيط البيئي: درجة لامركزية ETH عالية، وصعوبة تطوير Layer2 منخفضة
في مجال الأصول الرقمية، تعتبر ظاهرة الفائض في الشبكات العامة واضحة. ووفقًا للإحصاءات، فإن العدد الإجمالي للشبكات العامة على الشبكة قد تجاوز 200 شبكة. في الحقيقة، يختار معظم المطورين استخدام الشبكات العامة الرئيسية مثل Ethereum وSolana وSui لتطوير المنتجات، مما يؤدي إلى انخفاض حجم التداول في العديد من الشبكات العامة المستقلة عامًا بعد عام.
من وجهة نظر الشركات المدرجة في البورصة، لم تعد بعض الشركات راضية عن