نموذج جديد لعائدات السندات الحكومية: الابتكار والفرص في TProtocol V2

السوق الحالية تفتقر إلى رمز السندات الحكومية الذي يكون نقي الأصول ويقدم للمستخدمين العاديين. وقد ظهرت TProtocol V2 لتلبية هذه الحاجة. ستتناول هذه المقالة نقاط الألم الحالية لرموز السندات الحكومية RWA وحلول TProtocol.

TProtocol يبدو أنه منتج إقراض. على سبيل المثال، يسمح بركة Matrixdock المدعومة، وهي واحدة من أفضل ثلاث في مجال RWA، باستخدام السندات الحكومية التي تصدرها Matrixdock كضمان لاقتراض USDC. يحصل المستخدمون الذين يودعون USDC على rUSDP، وهو رمز يحمل فائدة مشابه ل aUSDC من AAVE.

تتمثل إحدى النقاط البارزة في هذا المنتج في نسبة الرافعة المالية العالية لقروض STBT، حيث تصل نسبة LTV إلى 100.5%. وهذا يعني أنه في الحالات القصوى، يمكن أن تصل نسبة الاستخدام إلى 99.5%، مما يسمح بنقل جميع عوائد السندات الحكومية تقريبًا إلى حاملي rUSDP. في مواجهة هذه النسبة العالية من الاستخدام، اعتمد TProtocol نموذج التداول خارج البورصة مع المقترضين لمعالجة عمليات السحب الكبيرة، مما منح Matrixdock وقتًا معينًا لبيع السندات الحكومية للسداد. يمكن إتمام عمليات السحب الصغيرة من خلال السحب العادي أو بيع USDP في البورصات اللامركزية.

حاليًا، العديد من رموز السندات الحكومية مثل Ondo-OUSG و Matrixdoc-STBT متاحة فقط للمستثمرين المؤهلين. حتى بالنسبة لـ Ondo's USDY، الذي لديه متطلبات نسبية أكثر مرونة، فإنه لا يزال يتطلب إجراء KYC ويمر بدورة سك تصل إلى شهرين. تكمن قيمة TProtocol في تعظيم عائدات رموز السندات الحكومية من خلال نموذج الإقراض والاقتراض المضمون من قبل المؤسسات، مما يتيح لمستخدمي USDC الاستفادة من عائدات السندات الحكومية.

على عكس القروض المؤسسية التي كانت تواجه مشاكل متكررة في السابق، يركز TProtocol على المنتجات المخصصة للاستخدام المحدد. على سبيل المثال، تنص شروط STBT بوضوح على أن الأهداف الاستثمارية هي السندات الحكومية قصيرة الأجل وعكس إعادة شراء السندات الحكومية، وتقوم بنشر تقارير الأصول بانتظام، بالإضافة إلى التعاون مع منصة بيانات معينة لتقديم إثبات الاحتياطي.

على الرغم من وجود آلية إثبات، إلا أن النظام ككل لا يزال يعتمد بدرجة كبيرة على الثقة في الجهات الحافظة للأصول المضمونة بالدين الحكومي. لذلك، أطلقت TProtocol بركًا مستقلة لأصول RWA المختلفة لعزل المخاطر. في المستقبل، إذا تم التعاون مع منصات أخرى، سيتم أيضًا إنشاء برك منفصلة، مثل rUSDP-Ondo، لتحقيق عزل المخاطر.

تصميم TProtocol في جوانب أخرى يتمتع أيضًا بالابتكار. تصميم رموز الحوكمة TPS/esTPS مشابه لأحد المنصات الشهيرة، كلما طالت مدة التخزين، زادت الأرباح. بالإضافة إلى ذلك، تم تصميم هيكل مزدوج iUSDP/USDP، مشابه لبنية رموز الرهن الشهيرة. iUSDP هو النسخة التي تجمع العائدات تلقائيًا من rUSDP، بينما USDP لا تحتوي على عائدات، وتستخدم لتوفير السيولة في البورصات اللامركزية وما إلى ذلك.

تسمح هذه الطريقة لـ TProtocol بتحسين كفاءة رأس المال وزيادة عوائد iUSDP من خلال تحفيز بروتوكولات أخرى، مما يمنحه القدرة على تجاوز العوائد العادية للسندات الحكومية، على غرار نموذج تحسين العائد الخاص بعملة مشهورة في مجال الرهن.

حالياً، يتسم مجال RWA بالتنافس الشديد، حيث احتلت بروتوكول عملة مستقرة معروفة الصدارة. ولكن كعملة مستقرة مفرطة الضمان، فإن النسبة المئوية للأصول القابلة للاستخدام في شراء السندات الحكومية محدودة. لقد استخدم هذا البروتوكول دائماً سحب USDC من وحدة عملته المستقرة لشراء السندات الحكومية، ولكن هذه المساحة قد اقتربت من التشبع. إذا كان هناك عدد كبير جداً من المستخدمين الذين يودعون هذه العملة المستقرة لتلقي الفوائد، فإن الفائدة قد تكون حتى أقل من معدل السندات الحكومية.

باختصار، يقوم TProtocol من خلال نموذج الإقراض بالضمانات المؤسساتية للأصول RWA، بنقل عوائد رموز السندات الحكومية النقية إلى المستخدمين العاديين الذين لا يحتاجون إلى KYC. مستلهمًا من مفهوم تصميم رموز الرهن المعروفة، من المتوقع أن يحقق TProtocol عوائد تتجاوز العوائد الأساسية للسندات الحكومية.