حالة سوق RWA والتحديات: الفروق الرئيسية بين RWA بالدولار الأمريكي وRWA الأخرى

سوق العملات المشفرة مستمر في الركود مؤخرًا، لكن موضوع الأصول في العالم الحقيقي (RWA) بدأ في اكتساب زخم. هناك وجهات نظر تعتبر أن RWA هو سوق بقيمة تريليون، والسبب في ذلك هو أن العملات المستقرة بالدولار، كونها RWA الأولى والأكثر نجاحًا، تقترب قيمتها السوقية من 300 مليار دولار، بينما هناك العديد من الأصول التي لا تتواجد على السلسلة مثل العقارات والأسهم والسندات والتي لديها إمكانيات للانتقال إلى السلسلة.

ومع ذلك، فإن هذه الرؤية تعاني من بعض المشكلات. إن RWA ليست موحدة، وهناك اختلافات ملحوظة بين RWA بالدولار الأمريكي وغيرها من RWA، مما يجعل المقارنة صعبة. إذا كانت RWA غير الدولار الأمريكي ترغب في تحقيق نمو سريع، فإنه يجب عليها إلى جانب الاستفادة من تجارب RWA بالدولار الأمريكي، استكشاف نماذج تنموية فريدة.

إذا كان المستثمرون يرغبون في اغتنام فرص Alpha في مجال RWA، يجب عليهم أولاً أن يتضح لهم الفرق بين RWA بالدولار الأمريكي و RWA الأخرى. ستقوم هذه المقالة بتحليل الفروق بين الاثنين من أربعة جوانب، وكشف الوضع والتحديات المتعلقة بـ RWA غير النقدية، لتوفير التوجيه للمستثمرين للبحث عن الفرص في مسار RWA.

1. سيناريو الاستخدام: متطلبات واضحة مقابل متطلبات غامضة

تعتبر عملات الاستقرار المدعومة بالدولار الأمريكي امتدادًا رقميًا للدولار، وتخدم بشكل رئيسي تسويات التداول في سوق العملات المشفرة، والمدفوعات عبر الحدود، واحتياجات التحوط. هذه السيناريوهات شائعة جدًا وضرورية، خاصة في البلدان التي تعاني من التضخم الشديد، حيث أصبحت عملات الاستقرار بالدوار الأمريكي أداة هامة لحماية الثروة.

بالمقارنة، فإن الأصول الحقيقية الأخرى (مثل توكنات العقارات) تهدف بشكل رئيسي إلى تحقيق التمويل العالمي أو زيادة سيولة الأصول من خلال البلوكشين. هذه الأنواع من الطلبات نادرة نسبياً، والمستخدمون محدودون. يميل المشاركون في سوق العملات المشفرة إلى استثمار أموالهم في الأصول الأصلية مثل البيتكوين والإيثيريوم أو عملات الميم. الأصول التي تحقق عوائد جيدة خارج السلسلة لديها قنوات تمويل ناضجة، بينما الأصول ذات العوائد المنخفضة هي فقط التي تبحث بنشاط عن التشفير، مما يقيد المزيد من نمو السوق.

بإيجاز، توفر الدولار الأمريكي RWA سيولة لسوق العملات المشفرة، وتلعب دور "المورد"، بينما تسعى RWA الأخرى للحصول على السيولة، وتعتبر "الطالب". على الرغم من أن الأسماء متشابهة، إلا أن الجوهر مختلف تمامًا. من الجدير التفكير فيه، هل يوجد RWA غير نقدية يمكنها توفير السيولة لسوق العملات المشفرة.

2. الامتثال والثقة: النضج مقابل النقص

التوافق مع اللوائح

تُصدر العملات المستقرة بالدولار الأمريكي من قبل هيئات تنظيمية، ويتم تدقيق الاحتياطيات بشكل دوري، بما يتوافق مع القوانين النقدية ذات الصلة. على الرغم من الجدل الذي كان موجودًا، إلا أنها كسبت ثقة السوق من خلال التعاون العميق مع البورصات. في حين أن الوضع التنظيمي للأصول الحقيقية الأخرى أكثر تعقيدًا بكثير. على سبيل المثال، تتضمن عملية تحويل العقارات إلى البلوكشين تأكيد الملكية القانونية وقضايا القضاء عبر الحدود، ولا توجد معايير موحدة حاليًا، مما يجعل من الصعب التوسع بسرعة.

أساس الثقة

الجوهر الأساسي لـ RWA هو توكنات الائتمان. RWA المرتبطة بالدولار الأمريكي مدعومة بالائتمان الوطني، مما يزيد من ثقة المستخدمين بشكل كبير. بينما تعتمد RWA الأخرى على ائتمان مُصدِر الأصول خارج السلسلة، مثل توكنات العقارات التي تحتاج إلى إثبات ملكية من هيئة موثوقة، وإلا سيكون من الصعب على المستخدمين الوثوق بالعلاقة بين التوكنات على السلسلة والأصول المادية.

لا يمكن مقارنة أساس الثقة في RWA بالدولار الأمريكي، ومن الصعب على RWA الأخرى الوصول إليه. على المدى القصير، يجب التركيز على فئات RWA التي لديها عوائق تنظيمية منخفضة وسهلة في بناء الثقة.

3. التنفيذ التقني: بسيط مقابل معقد

تبدو المنطق الفني لعملات الاستقرار بالدولار الأمريكية واضحًا: الإصدار والاسترداد على السلسلة، عتبة منخفضة. الدولار والسندات الأمريكية هما أصول معيارية، وتكاليف التدقيق والتتبع منخفضة. أما الأصول الأخرى من العالم الحقيقي، فهي تتضمن تقييم الأصول، توزيع الأرباح، التسوية، وغيرها من العمليات المعقدة، وتتطلب أيضًا التحقق في الوقت الحقيقي من البيانات خارج السلسلة بواسطة أوراكل. تختلف إجراءات إدخال الأصول المختلفة (مثل العقارات) على السلسلة بشكل كبير، والمعايير التنظيمية وصعوبة التنفيذ الفني عالية، مما يؤدي إلى تطور بطيء بشكل طبيعي.

من الصعب تحقيق تقدم كبير في المعايير غير القياسية للأصول الملموسة، حيث يتطلب الأمر تخصيص معايير لكل نوع من الأصول. بالمقارنة، الأصول الملموسة التي يسهل قياسها مثل الذهب والسندات أكثر سهولة في تحقيق المعايير.

4. أساليب الدفع: من الأسفل إلى الأعلى مقابل من الأعلى إلى الأسفل

لقد نشأت ظاهرة عملة الدولار المستقرة من احتياجات المستخدمين: حيث تفرض القيود التنظيمية على شراء العملات الرقمية باستخدام العملات الورقية، فقامت البورصات بإطلاق أزواج تداول عملات مستقرة بالدولار لحل المشكلة. مع زيادة الاستخدام، تطورت إلى الدولار الرقمي واندماجها في التمويل اللامركزي والمدفوعات عبر الحدود. هذه نتيجة لطلب السوق من الأسفل إلى الأعلى.

تدفع المؤسسات الكبيرة العديد من الأصول الحقيقية مثل العقارات والأسهم، وذلك بسبب احتياجات التمويل أو السيولة، مما يجعلها نموذجاً من أعلى إلى أسفل. ويمتلك المستخدمون العاديون ورواد الأعمال مستوى منخفض من المشاركة.

يعتمد أسلوب التنمية من القاعدة إلى القمة بشكل أفضل على خصائص صناعة العملات المشفرة. من المرجح أن تحظى مشاريع RWA التي تركز أكثر على تطوير المجتمع بتفضيل المستخدمين.

الملخص والرؤية المستقبلية

نجاح RWA بالدولار الأمريكي لا يمكن أن يتحقق بدون طلب واضح، سيولة عالية، أساس ثقة قوي، عتبة تقنية منخفضة، ودفع سوقي من الأسفل للأعلى. بينما تعاني RWA الأخرى من صعوبات في رسم الملكية، عدم اليقين التنظيمي، التعقيد التكنولوجي، ومقاومة المصالح التقليدية، مما يجعل التنمية صعبة.

في المستقبل، يجب على RWA الأخرى التي ترغب في الاختراق أن تبذل الجهود على الأقل في الاتجاهات التالية:

1. التعاون الرقابي: تعزيز الاعتراف القانوني عبر الحدود لحقوق ملكية الأصول على السلسلة.
2. إطار الامتثال: وضع معايير تفصيلية حسب فئات الأصول، وتسريع عملية الامتثال.
3. البنية التحتية: تحسين أوكلاء RWA، ومنصات الإصدار، وبروتوكولات السيولة عبر السلاسل.

يجب على المستثمرين التمييز بين الأصول الحقيقية بالدولار الأمريكي (RWA) والأصول الحقيقية الأخرى (RWA) وفهم الوضع الحالي لتطوير مسار RWA. يجب التركيز على تطوير إطار الامتثال للأصول الحقيقية بالدولار الأمريكي، بالإضافة إلى الأصول الحقيقية التي يسهل توحيدها وشفافتها (مثل الذهب والسندات). في الوقت الحالي، يجب أن تركز على المشاريع البنية التحتية لمسار RWA، مثل الأوراكل للأصول الحقيقية (RWA) ومنصات إصدار الأصول الحقيقية (RWA) وبروتوكولات السيولة للأصول الحقيقية (RWA).