الطريق الناضج لاستثمارات رأس المال المخاطر في الأصول الرقمية: من الحماس إلى العقلانية
المقدمة
كان هناك وقت كان فيه كل إعلان عن تمويل للعملات الرقمية يثير حماسة كبيرة. كانت أي جولة تمويل أولية تعتبر خبرًا مهمًا، مثل "فريق مجهول يجمع 5 ملايين دولار لبروتوكول DeFi مبتكر". كنت أبذل قصارى جهدي لدراسة خلفية المؤسسين، والغوص في مجتمع المشروع، محاولًا فهم ما يميزه.
حان الوقت في عام 2025، وظهرت في عناوين الأخبار مرة أخرى أخبار تمويل: انتهى بنية الدفع للعملة المستقرة من جولة تمويل من الفئة A بقيمة 36 مليون دولار. قمت بتصنيفها ببساطة على أنها "حلول blockchain للشركات"، ثم تابعت معالجة الأمور الأخرى. دون أن أدرك، أصبحت عملياً جداً.
منذ عام 2020، تجاوز التمويل المتأخر في صناعة الأصول الرقمية التمويل المبكر لأول مرة، بنسبة 65% إلى 35%. كانت هذه الصناعة التي كانت تهيمن عليها جولات التمويل قبل جولة البذور، والآن تمويل الجولة A وما بعدها هو الذي يسيطر على تدفق الأموال. ما الذي حدث بالضبط؟
تحول رأس المال المخاطر في التشفير
تظهر اليوم استثمارات رأس المال المغامر في التشفير مظهرًا أكثر احترافية. استغرقت عملية العناية الواجبة من بضع دقائق إلى عدة أشهر. أصبحت الامتثال التنظيمي واعتماد المؤسسات محور التركيز. أصبحت عروض المشاريع رسمية، لتحل محل التواصل المجهول عبر وسائل التواصل الاجتماعي. أصبحت عمليات KYC، والفرق القانونية، ونماذج الإيرادات القابلة للتطبيق أمورًا قياسية.
تجمع بعض الشركات أموالًا ضخمة لمشاريع البنية التحتية مثل "الدفع الموحد على السلسلة". كل هذه حلول ومنصات B2B موجهة نحو الشركات، وعلى الرغم من أنها تبدو مملة، إلا أنها قادرة على تحقيق الربح وتتمتع بإمكانية التوسع.
تفسير البيانات
في الربع الأول من عام 2025، أتمت صناعة التشفير 446 صفقة، بإجمالي استثمار بلغ 4.9 مليار دولار، بزيادة قدرها 40% على أساس ربع سنوي. ومن المتوقع أن يصل إجمالي التمويل السنوي إلى 18 مليار دولار.
ومع ذلك، فإن المعاملات الكبيرة عادة ما تشوه البيانات الإجمالية. على سبيل المثال، استثمر صندوق سيادي 2 مليار دولار في منصة تداول كبيرة، وهذا النوع من المعاملات يخفي حالة الركود في النظام البيئي بشكل عام.
من الجدير بالذكر أن العلاقة بين سعر البيتكوين ونشاط رأس المال المخاطر قد انقطعت في عام 2023 ولم تتعافَ حتى الآن. عندما سجل البيتكوين مستويات قياسية جديدة، كان نشاط رأس المال المخاطر لا يزال ضعيفاً. وهذا يدل على أنه عندما يمكن للمستثمرين المؤسسيين شراء صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين بشكل مباشر، لم يعد من الضروري لهم الحصول على تعرض للأصول الرقمية من خلال الاستثمار في الشركات الناشئة ذات المخاطر.
وضع رأس المال المخاطر
انخفض حجم استثمارات المخاطر في الأصول الرقمية من ذروته البالغة 23 مليار دولار في عام 2022 إلى 6 مليارات دولار في عام 2024، بانخفاض قدره 70%. كما انخفض عدد المعاملات بشكل حاد من 941 معاملة في الربع الأول من عام 2022 إلى 182 معاملة في نفس الفترة من عام 2025.
الأكثر إثارة للقلق هو أنه منذ عام 2017، من بين 7650 شركة جمعت تمويل الجولة الأولية، دخلت 17% فقط الجولة A، ووصلت 1% فقط إلى الجولة C. يجب أن تجعل هذه البيانات كل مؤسس يدعي "الشيء الكبير التالي" يأخذ حذره.
تحويل تركيز الاستثمار
أصبحت مجالات الألعاب، NFT، وDAO التي كانت تحظى باهتمام كبير في عامي 2021-2022 تقريباً خارج رؤية رأس المال المغامر. في الربع الأول من عام 2025، جذبت الشركات في مجالات التداول والبنية التحتية الجزء الأكبر من رأس المال المغامر، حيث جمعت بروتوكولات DeFi 763 مليون دولار. وقد تراجع تصنيف فئات Web3/NFT/DAO/الألعاب التي كانت تهيمن على عدد المعاملات إلى المركز الرابع في تخصيص رأس المال.
هذا يشير إلى أن رأس المال المجازف بدأ يضع الأعمال المدرة للإيرادات فوق السرد المضاربي. لقد حصلت البنية التحتية التي تدفع حقًا معاملات الأصول الرقمية والتطبيقات الفعلية والبروتوكولات التي تولد إيرادات ملموسة على دعم مالي.
في الوقت نفسه، أصبحت الذكاء الاصطناعي منافسًا رئيسيًا لرأس المال المخاطر. مقارنةً بألعاب التشفير، تبدو تطبيقات الذكاء الاصطناعي أكثر جاذبية بطرق دخل أوضح.
تحديات النمو
تبلغ نسبة ترقية شركات الأصول الرقمية من جولة البذور إلى الجولة A فقط 17%، مما يعني أن واحدة من كل ست شركات تجمع جولة بذور لا تستطيع الحصول على تمويل لاحق ذو معنى. بالمقابل، تبلغ هذه النسبة في صناعة التكنولوجيا التقليدية حوالي 25-30%.
تعود جذور هذه الظاهرة إلى انحراف مؤشرات النجاح الموجودة منذ فترة طويلة في صناعة الأصول الرقمية. في الماضي، كان بإمكان الشركات جمع رؤوس أموال المخاطر، وبناء منتجات تبدو مبتكرة، وإطلاق عملات، ثم الاعتماد على المستثمرين الأفراد لتوفير سيولة الخروج. ومع ذلك، فقد اختفى هذا الشبكة الأمان. معظم أسعار تداول العملات التي تم إصدارها في عام 2024 لا تتجاوز جزءًا صغيرًا من تقييمها الأولي.
اليوم، بدأت رؤوس الأموال المغامرة في التركيز على أسئلة أكثر تقليدية: "كيف تحقق الربح؟" و "متى يمكن تحقيق الربح؟" هذا يمثل تحولاً ثورياً في مجال الأصول الرقمية.
اتجاه المركزية
على الرغم من انخفاض العدد الإجمالي للصفقات التمويلية، إلا أن حجم الصفقة الواحدة قد زاد. منذ عام 2022، ارتفع الوسيط لجولات التمويل الأولي بشكل ملحوظ، على الرغم من انخفاض عدد الشركات التي حصلت على تمويل. وهذا يدل على أن الصناعة تتجه نحو تكامل حول استثمارات أقل ولكن أكبر.
بالنسبة للمؤسسين، فإن المعلومات واضحة: إذا لم تكن ضمن الدائرة الأساسية، فسوف تقل فرص الحصول على التمويل بشكل كبير. إذا لم يكن هناك دعم من صناديق استثمار رائدة، فإن احتمالية التمويل اللاحق ستقل أيضًا.
تشير البيانات إلى أن بعض صناديق رأس المال المغامر المعروفة تشارك بشكل كبير في جولات التمويل اللاحقة لشركات محفظتها، مما يعزز الاتجاه نحو المركزية.
الخاتمة
تتجه استثمارات رأس المال المغامر في الأصول الرقمية من "بروتوكولات DeFi الثورية" إلى "حلول blockchain المؤسسية". هذه التحول يجلب تحديات ولكنه أيضًا يخلق فرص. بالنسبة للمؤسسين الذين اعتادوا على جمع الأموال بناءً على إمكانيات الرموز بدلاً من الأسس التجارية، قد يبدو الواقع الجديد قاسيًا. ولكن بالنسبة لتلك الشركات التي تحل مشكلات حقيقية وتبني أعمالًا حقيقية، فإن البيئة الحالية غير مسبوقة في فوائدها.
مع خروج الأموال المضاربة، يبقى رأس المال الحقيقي اللازم لبدء الأعمال. سيضع المؤسسون والمستثمرون الناجون الأسس للمرحلة التالية من تطوير الأصول الرقمية. على عكس الدورة السابقة، ستستند هذه المرة إلى الأسس التجارية بدلاً من الاعتماد فقط على آلية الرموز.
لقد انتهت حمى الذهب، ولكن عملية استخراج القيمة الحقيقية قد بدأت للتو. على الرغم من أننا قد نشتاق إلى الفوضى الماضية، إلا أن هذه هي العملية الناضجة التي يحتاجها قطاع الأصول الرقمية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
التشفير رأس المال المخاطر يتحول إلى العقلانية: من المضاربة المبكرة إلى حلول الشركات
الطريق الناضج لاستثمارات رأس المال المخاطر في الأصول الرقمية: من الحماس إلى العقلانية
المقدمة
كان هناك وقت كان فيه كل إعلان عن تمويل للعملات الرقمية يثير حماسة كبيرة. كانت أي جولة تمويل أولية تعتبر خبرًا مهمًا، مثل "فريق مجهول يجمع 5 ملايين دولار لبروتوكول DeFi مبتكر". كنت أبذل قصارى جهدي لدراسة خلفية المؤسسين، والغوص في مجتمع المشروع، محاولًا فهم ما يميزه.
حان الوقت في عام 2025، وظهرت في عناوين الأخبار مرة أخرى أخبار تمويل: انتهى بنية الدفع للعملة المستقرة من جولة تمويل من الفئة A بقيمة 36 مليون دولار. قمت بتصنيفها ببساطة على أنها "حلول blockchain للشركات"، ثم تابعت معالجة الأمور الأخرى. دون أن أدرك، أصبحت عملياً جداً.
منذ عام 2020، تجاوز التمويل المتأخر في صناعة الأصول الرقمية التمويل المبكر لأول مرة، بنسبة 65% إلى 35%. كانت هذه الصناعة التي كانت تهيمن عليها جولات التمويل قبل جولة البذور، والآن تمويل الجولة A وما بعدها هو الذي يسيطر على تدفق الأموال. ما الذي حدث بالضبط؟
تحول رأس المال المخاطر في التشفير
تظهر اليوم استثمارات رأس المال المغامر في التشفير مظهرًا أكثر احترافية. استغرقت عملية العناية الواجبة من بضع دقائق إلى عدة أشهر. أصبحت الامتثال التنظيمي واعتماد المؤسسات محور التركيز. أصبحت عروض المشاريع رسمية، لتحل محل التواصل المجهول عبر وسائل التواصل الاجتماعي. أصبحت عمليات KYC، والفرق القانونية، ونماذج الإيرادات القابلة للتطبيق أمورًا قياسية.
تجمع بعض الشركات أموالًا ضخمة لمشاريع البنية التحتية مثل "الدفع الموحد على السلسلة". كل هذه حلول ومنصات B2B موجهة نحو الشركات، وعلى الرغم من أنها تبدو مملة، إلا أنها قادرة على تحقيق الربح وتتمتع بإمكانية التوسع.
تفسير البيانات
في الربع الأول من عام 2025، أتمت صناعة التشفير 446 صفقة، بإجمالي استثمار بلغ 4.9 مليار دولار، بزيادة قدرها 40% على أساس ربع سنوي. ومن المتوقع أن يصل إجمالي التمويل السنوي إلى 18 مليار دولار.
ومع ذلك، فإن المعاملات الكبيرة عادة ما تشوه البيانات الإجمالية. على سبيل المثال، استثمر صندوق سيادي 2 مليار دولار في منصة تداول كبيرة، وهذا النوع من المعاملات يخفي حالة الركود في النظام البيئي بشكل عام.
من الجدير بالذكر أن العلاقة بين سعر البيتكوين ونشاط رأس المال المخاطر قد انقطعت في عام 2023 ولم تتعافَ حتى الآن. عندما سجل البيتكوين مستويات قياسية جديدة، كان نشاط رأس المال المخاطر لا يزال ضعيفاً. وهذا يدل على أنه عندما يمكن للمستثمرين المؤسسيين شراء صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين بشكل مباشر، لم يعد من الضروري لهم الحصول على تعرض للأصول الرقمية من خلال الاستثمار في الشركات الناشئة ذات المخاطر.
وضع رأس المال المخاطر
انخفض حجم استثمارات المخاطر في الأصول الرقمية من ذروته البالغة 23 مليار دولار في عام 2022 إلى 6 مليارات دولار في عام 2024، بانخفاض قدره 70%. كما انخفض عدد المعاملات بشكل حاد من 941 معاملة في الربع الأول من عام 2022 إلى 182 معاملة في نفس الفترة من عام 2025.
الأكثر إثارة للقلق هو أنه منذ عام 2017، من بين 7650 شركة جمعت تمويل الجولة الأولية، دخلت 17% فقط الجولة A، ووصلت 1% فقط إلى الجولة C. يجب أن تجعل هذه البيانات كل مؤسس يدعي "الشيء الكبير التالي" يأخذ حذره.
تحويل تركيز الاستثمار
أصبحت مجالات الألعاب، NFT، وDAO التي كانت تحظى باهتمام كبير في عامي 2021-2022 تقريباً خارج رؤية رأس المال المغامر. في الربع الأول من عام 2025، جذبت الشركات في مجالات التداول والبنية التحتية الجزء الأكبر من رأس المال المغامر، حيث جمعت بروتوكولات DeFi 763 مليون دولار. وقد تراجع تصنيف فئات Web3/NFT/DAO/الألعاب التي كانت تهيمن على عدد المعاملات إلى المركز الرابع في تخصيص رأس المال.
هذا يشير إلى أن رأس المال المجازف بدأ يضع الأعمال المدرة للإيرادات فوق السرد المضاربي. لقد حصلت البنية التحتية التي تدفع حقًا معاملات الأصول الرقمية والتطبيقات الفعلية والبروتوكولات التي تولد إيرادات ملموسة على دعم مالي.
في الوقت نفسه، أصبحت الذكاء الاصطناعي منافسًا رئيسيًا لرأس المال المخاطر. مقارنةً بألعاب التشفير، تبدو تطبيقات الذكاء الاصطناعي أكثر جاذبية بطرق دخل أوضح.
تحديات النمو
تبلغ نسبة ترقية شركات الأصول الرقمية من جولة البذور إلى الجولة A فقط 17%، مما يعني أن واحدة من كل ست شركات تجمع جولة بذور لا تستطيع الحصول على تمويل لاحق ذو معنى. بالمقابل، تبلغ هذه النسبة في صناعة التكنولوجيا التقليدية حوالي 25-30%.
تعود جذور هذه الظاهرة إلى انحراف مؤشرات النجاح الموجودة منذ فترة طويلة في صناعة الأصول الرقمية. في الماضي، كان بإمكان الشركات جمع رؤوس أموال المخاطر، وبناء منتجات تبدو مبتكرة، وإطلاق عملات، ثم الاعتماد على المستثمرين الأفراد لتوفير سيولة الخروج. ومع ذلك، فقد اختفى هذا الشبكة الأمان. معظم أسعار تداول العملات التي تم إصدارها في عام 2024 لا تتجاوز جزءًا صغيرًا من تقييمها الأولي.
اليوم، بدأت رؤوس الأموال المغامرة في التركيز على أسئلة أكثر تقليدية: "كيف تحقق الربح؟" و "متى يمكن تحقيق الربح؟" هذا يمثل تحولاً ثورياً في مجال الأصول الرقمية.
اتجاه المركزية
على الرغم من انخفاض العدد الإجمالي للصفقات التمويلية، إلا أن حجم الصفقة الواحدة قد زاد. منذ عام 2022، ارتفع الوسيط لجولات التمويل الأولي بشكل ملحوظ، على الرغم من انخفاض عدد الشركات التي حصلت على تمويل. وهذا يدل على أن الصناعة تتجه نحو تكامل حول استثمارات أقل ولكن أكبر.
بالنسبة للمؤسسين، فإن المعلومات واضحة: إذا لم تكن ضمن الدائرة الأساسية، فسوف تقل فرص الحصول على التمويل بشكل كبير. إذا لم يكن هناك دعم من صناديق استثمار رائدة، فإن احتمالية التمويل اللاحق ستقل أيضًا.
تشير البيانات إلى أن بعض صناديق رأس المال المغامر المعروفة تشارك بشكل كبير في جولات التمويل اللاحقة لشركات محفظتها، مما يعزز الاتجاه نحو المركزية.
الخاتمة
تتجه استثمارات رأس المال المغامر في الأصول الرقمية من "بروتوكولات DeFi الثورية" إلى "حلول blockchain المؤسسية". هذه التحول يجلب تحديات ولكنه أيضًا يخلق فرص. بالنسبة للمؤسسين الذين اعتادوا على جمع الأموال بناءً على إمكانيات الرموز بدلاً من الأسس التجارية، قد يبدو الواقع الجديد قاسيًا. ولكن بالنسبة لتلك الشركات التي تحل مشكلات حقيقية وتبني أعمالًا حقيقية، فإن البيئة الحالية غير مسبوقة في فوائدها.
مع خروج الأموال المضاربة، يبقى رأس المال الحقيقي اللازم لبدء الأعمال. سيضع المؤسسون والمستثمرون الناجون الأسس للمرحلة التالية من تطوير الأصول الرقمية. على عكس الدورة السابقة، ستستند هذه المرة إلى الأسس التجارية بدلاً من الاعتماد فقط على آلية الرموز.
لقد انتهت حمى الذهب، ولكن عملية استخراج القيمة الحقيقية قد بدأت للتو. على الرغم من أننا قد نشتاق إلى الفوضى الماضية، إلا أن هذه هي العملية الناضجة التي يحتاجها قطاع الأصول الرقمية.